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欧普照明(603515) 2018年三季报点评总结

核心内容概览

欧普照明在2018年前三季度实现了收入和利润的稳步增长，尽管面临地产行业不景气的影响，但通过渠道转型和电商发力，公司积极应对市场变化，保持增长态势。报告预计公司未来三年（2018-2020年）净利润将分别达到8.49亿元、10.63亿元和13.60亿元，对应每股收益分别为1.12元、1.40元和1.80元，展现出良好的盈利能力和成长潜力。

主要观点与关键信息

1. 财务表现

• 营业收入：2018年前三季度达55.87亿元，同比增长15.83%；其中第三季度营收20.60亿元，同比增长13.55%。
• 净利润：前三季度归母净利润为5.70亿元，同比增长37.11%；扣非净利润为4亿元，同比增长15.38%。
• 毛利率与净利率：前三季度毛利率为36.96%，同比下降3.65个百分点；净利率为10.21%，同比增长1.59个百分点。
• 非经常性损益：非经常性损益为1.70亿元，其中7000万元来自政府补贴，1亿元来自理财收益。
• 现金流状况：公司现金储备充足，前三季度货币现金为2.43亿元，现金总额超过30亿元；经营活动现金流保持稳健，投资和筹资活动现金流亦有良好表现。

2. 渠道与销售策略

• 零售与流通渠道：公司拥有超过4000家零售网点和10万家流通渠道网点，实现差异化渠道管理。
• 经销商转型：推动经销商从“坐商”向“行商”转型，结合照明方案切入房地产开发商、装修队、设计公司等，精准获客并为大店引流。
• 电商发展：积极备战“双十一”促销活动，电商收入增长显著，预计全年收入增长将超过30%。
• 全球化布局：公司在欧洲、南非、泰国、印度、印尼、迪拜等地设立全资子公司，强化本地化运营。

3. 未来展望与盈利预测

• 盈利预测：预计公司2018-2020年净利润分别为8.49亿元、10.63亿元和13.60亿元，对应EPS分别为1.12元、1.40元和1.80元。
• 估值：当前P/E为24.61元，预计未来三年P/E将逐步下降，分别为21.93元、17.52元和13.69元，反映市场对公司未来成长性的认可。

4. 风险提示

• 行业风险：LED照明行业增速可能不及预期，竞争加剧可能影响公司盈利能力。
• 市场波动：公司投资评级为“买入”，但投资者应结合自身情况独立判断，不应仅依赖此评级决策。

财务摘要与主要财务比率

项目	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入	6957.05	8244.10	9835.21	11802.25
净利润	681.52	856.97	1069.81	1367.37
毛利率	40.59%	40.70%	40.90%	40.80%
净利率	9.80%	10.39%	10.88%	11.59%
ROE	20.09%	21.68%	22.47%	22.87%
ROIC	18.18%	19.40%	19.44%	19.69%
资产负债率	42.37%	40.27%	38.87%	36.89%
P/E	27.32	21.93	17.52	13.69
P/B	4.77	5.40	4.31	3.42
EV/EBITDA	26.77	19.37	15.05	11.16

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期证券相对于沪深300指数涨幅超过20%）。
• 行业评级：看好（预期行业指数涨幅超过10%）。
• 评级体系：采用相对评级体系，表示投资的相对比重，而非绝对建议。

总结

欧普照明在2018年前三季度表现稳健，收入与利润均实现增长，其业绩符合市场预期。公司通过“坐商”转“行销”策略，加强渠道建设与电商布局，积极应对地产行业周期性影响。未来三年，公司预计将继续保持增长态势，盈利能力与市场占有率有望进一步提升。尽管存在行业竞争加剧等风险，但其财务状况良好，现金流充裕，具备较强的市场拓展能力与成长空间，因此获得“买入”评级。