20170830-华泰证券-欧普照明-603515.SH-家居照明龙头崛起_份额持续扩张_17页_1mb

报告摘要

欧普照明首次覆盖报告总结

核心内容概览

欧普照明（603515）是一家我国家居照明领域的龙头企业，2016年收入规模达54.8亿元，位居行业首位。公司通过产品升级、渠道优化与品牌建设，持续扩大市场份额，预计2017-2019年收入增速分别为31.2%、29.7%、28.4%，EPS分别为1.14/1.46/1.85元。公司当前股价为40.94元，合理价格区间为48.18-51.10元，首次覆盖给予“增持”评级。

主要观点

行业集中度提升趋势明显
照明行业集中度较低，主要受生产端监管缺失、渠道分散和消费者注重价格影响。随着LED技术替代传统照明产品，产品形态变化和消费升级推动行业集中度持续提升，品牌企业有望占据更大市场份额。
产品与渠道双重驱动增长
欧普照明通过产品结构优化、智能化改造和渠道拓展，实现快速增长。公司不仅拥有丰富的灯具产品线，还通过OEM方式提升产品多样性，满足消费者个性化需求。线下终端品牌化建设与电商渠道快速放量，共同提升品牌影响力和市场占有率。
品牌与渠道优势显著
欧普线下终端网点覆盖广泛，截至2016年底，终端网点数量超过40000家，专卖店数量超过3000家。公司持续投入渠道建设，提升品牌形象。同时，依托品牌优势，电商渠道收入增长迅速，2013-2016年CAGR达81.3%，线上销量占比提升至24%。
盈利与估值预测
公司毛利率保持稳定在40%左右，预计2017-2019年归属母公司净利润分别为662.37/848.48/1073百万元，净利润增速分别为30.78%、28.10%、26.43%。公司估值对标消费行业成长性公司，给予2018年33-35倍PE，对应合理价格区间48.18-51.10元。