中国收费公路行业_政府政策可支持政府下属收费公路企业的信用质量_8页_2mb

中国收费公路行业分析总结

核心内容概述

本报告由穆迪投资者服务公司发布，聚焦中国收费公路行业的政策背景、企业信用质量、融资模式及未来发展趋势。报告指出，随着中国高速公路路网的快速扩建，政府下属收费公路企业面临一定的财务压力，但地方政府的持续支持以及政策的逐步透明化和融资渠道的多元化将有助于改善其信用状况。

主要观点

1. 高速公路路网扩建是政策驱动，非利润导向

• 高速公路扩建是实现经济增长目标及支持城镇化的重要手段。
• 路网扩建与“一带一路”、京津冀一体化等国家战略紧密相关。
• 新建公路多为非商业性项目，缺乏盈利性，因此主要依赖政府支持。

2. 地方政府支持缓解企业财务压力

• 政府下属收费公路企业的信用质量受地方政府支持影响较大。
• 地方政府通过拨款、运营补贴、债务置换、政策性银行贷款等多种方式提供支持。
• 政府支持有助于降低企业的财务压力，尤其在运营现金流不足的情况下。

3. 收费公路新规将提升透明度和投资者信心

• 交通运输部预计在2018年初发布修订版《收费公路管理条例》。
• 新规将明确经营性公路与政府还贷公路的分类，建立更清晰的监管框架。
• 政府还贷公路采用统一的债务偿还机制，由地方政府集中管理。
• 经营性公路则主要依赖收费收入偿还债务，政府支持较少。

4. 融资渠道多元化对行业具有长期正面信用影响

• 地方政府鼓励引入社会资本，通过PPP模式和发行项目债券等方式扩大融资来源。
• 当前国内收费公路融资中，债务融资占主导地位（约92%），股权融资占比较小。
• 项目债券的推广将有助于降低政府对传统银行贷款的依赖，提升行业可持续性。

关键信息

政府与企业关系

• 政府下属收费公路企业通常为地区内资产规模最大的国有企业。
• 这些企业与地方政府具有紧密的信用关联，地方政府对其提供较高的支持。

信用评级情况（部分受评企业）

财务指标（部分受评企业）

融资结构

• 通常为 $20% -30%$ 股权融资和 $70% -80%$ 债务融资。
• 债务融资以收费公路特许经营权为抵押，主要来自商业银行。

路网与收费公路分类

公路等级分类

• 按技术指标分为6级，其中高速公路和一级公路占全国公路总里程的 $2.8%$ 和 $2.1%$。
• 截至2016年底，全国公路总里程为470万公里。

收费公路分类

• 政府还贷公路：占全国收费公路总里程的 $59%$，收费期限较短（如15年），享受税收减免等优惠政策。
• 经营性收费公路：占 $41%$，商业价值和交通流量较高，收费期限较长（25-30年）。

未来展望

• 随着新规实施和融资渠道多元化，政府下属收费公路企业的信用质量有望改善。
• PPP模式和项目债券的推广将有助于减轻地方政府财政负担，提升行业透明度。
• 长期来看，这些政策对收费公路行业具有正面信用影响。

相关研究与资料来源

• 行业深度研究：

  • 政府与社会资本合作（PPP）在中国稳步推进。
  • “一带一路”倡议对中国及沿线国家具有积极影响。
  • 地方政府加强企业债券监管，可能对基础设施融资产生制约。
  • 亚洲基础设施发展依赖多元化融资。
  • 政府支持为PPP模式提供巨大增长潜力。

• 评级方法：

  • 《Privately Managed Toll Roads》
  • 《Government Related Issuers》
  • 《Government Owned Toll Roads》

• 相关发行人：

  • 安徽省交通控股集团有限公司
  • 广西交通投资集团有限公司
  • 广州交通投资集团有限公司
  • 深圳高速公路股份有限公司
  • 深圳国际控股有限公司
  • 越秀交通基建有限公司

总结

中国收费公路行业在政策驱动下持续扩张，尽管面临财务压力，但地方政府的持续支持和融资渠道的多元化将有助于改善其信用质量。未来，随着新规实施和PPP模式的发展，行业透明度和投资者信心有望提升，从而推动行业更可持续的发展。