2018-中国收费公路行业：政府政策可支持政府下属收费公路企业的信用质量_10页-2mb

中国收费公路行业分析总结

核心内容概述

本报告由穆迪投资者服务公司发布，重点分析了中国收费公路行业的政策环境、企业信用质量、财务状况及未来发展趋势。核心内容包括政府对高速公路扩建的战略支持、地方政府对收费公路企业的财务支持形式、即将出台的收费公路新规对透明度和投资者信心的影响，以及政府鼓励多元化融资渠道对行业长期发展的正面影响。

主要观点

1. 高速公路扩建仍是战略优先事项

• 中国“十三五”计划目标在2020年前将高速公路里程从123,523公里扩展至150,000公里，年复合增长率约3.9%。
• 扩建的目的是为20万人口以上城镇提供高速公路覆盖，并连接主要工业区、港口、铁路枢纽和物流中心。
• 高速公路扩建不仅服务于经济增长和城镇化，还支持“一带一路”和京津冀一体化等国家战略。
• 高速公路对其他运输方式（如铁路、水路、航空）不构成重大竞争，仍将保持其在国家交通运输体系中的重要地位。

2. 地方政府支持缓解企业财务压力

• 政府下属收费公路企业因政策推动而面临较大的财务压力，但地方政府通过拨款、运营补贴、债务置换等方式提供支持。
• 中央政府通过车辆购置税补助支持国家级高速公路建设，地方政府则承担部分运营成本。
• 政府拨款占企业年资本支出的至少20%，有助于改善运营现金流。
• 地方政府通过债务置换、政策性银行贷款、资产注入等手段支持企业，降低其财务负担。

3. 收费公路新规将提升透明度和投资者信心

• 交通运输部预计在2018年初发布修订后的《收费公路管理条例》。
• 新规将明确经营性与政府还贷公路的分类，建立更清晰的监管框架。
• 经营性公路项目将实行特许经营制度，允许特许经营期限延长至25-30年，并引入可转让性。
• 政府还贷公路将采用集中现金池模式进行统一偿债管理，提升现金流多样性。

4. 融资渠道多元化具有正面信用影响

• 地方政府鼓励引入社会资本，以减轻财政负担并拓宽融资来源。
• 传统融资结构以债务融资为主（70%-80%），股权融资占20%-30%。
• PPP模式和专项债券发行是政府推动的融资方式，有助于提高行业透明度和信用水平。
• 专项债券优先用于国家级公路项目，如国家高速公路、京津冀一体化和“一带一路”项目。

关键信息

企业信用质量

• 政府下属收费公路企业通常由地方政府全资或控股，信用质量与地方政府密切相关。
• 企业评级因政府支持而提升3-4个子级，例如：
  • 安徽交控：Baa1/稳定
  • 广州交投：Baa2/稳定
  • 广西交投：Baa3/稳定
• 商业类收费公路运营商（如越秀交通基建、深圳高速、深圳国际）信用质量相对较高，主要依赖成熟交通流量和良好运营表现。

财务指标

收费公路分类

• 政府还贷公路：占全国收费公路总里程的59%，由政府统一管理，收费期限较短，享受税收优惠。
• 经营性收费公路：占全国收费公路总里程的41%，商业价值高，依赖收费收入偿还债务。

收费定价机制

• 高速公路收费标准由地方政府制定，通常按车型和距离统一收费。
• 货车按毛重收费，客车按座位数收费。
• 政策性收费（如节假日免费、鲜活农产品运输免费）对收费收入有一定影响。

附录要点

• 公路等级划分：中国公路按技术指标分为6级，其中高速公路占全国公路总里程的73%。
• 收费公路里程：截至2016年底，全国收费公路共171,092公里，占全国公路总里程的3.64%。
• 相关研究：穆迪发布了多项关于中国收费公路、PPP模式及基础设施融资的研究报告，涵盖不同行业和地区的信用评估。

评级方法与相关发行人

• 评级方法：穆迪采用多种评级方法，包括对私营和政府拥有的收费公路的评估。
• 相关发行人：
  • 安徽交控（824400662）
  • 广西交投（824737424）
  • 广州交投（824397500）
  • 深圳高速（823068797）
  • 深圳国际（823027099）
  • 越秀交通基建（820492207）

总结

中国收费公路行业在政府政策驱动下持续扩张，以支持经济增长、城镇化及国家战略。政府下属企业因战略重要性获得较高支持，缓解了财务压力。即将出台的收费公路新规将提升透明度和投资者信心，同时政府鼓励多元化融资渠道，有助于降低财政负担并提升行业信用质量。私营运营商在成熟路段表现良好，而政府还贷公路则依赖集中管理与财政支持。整体来看，行业信用质量与政策导向密切相关，未来发展前景取决于政府支持力度与融资模式创新。