穆迪-中国-收费公路行业-政府政策支持的收费公路公司的资信情况-20171213-11页_3mb

总结：政府拥有的收费公路

核心内容

本报告由Moody's投资者服务部发布，分析了中国政府拥有的收费公路公司的信用状况及其在政策驱动下的发展趋势。报告指出，尽管政府拥有的收费公路公司在扩张过程中面临财务压力，但地方政府（RLGs）和中央政府的持续支持将对其信用状况产生积极影响。

主要观点

• 政策驱动扩张：中国政府通过“十三五”计划（2016-2020）推动高速公路网络的扩展，目标是到2020年将高速公路里程增加至150,000公里。该计划旨在促进经济增长、城市化和区域发展，同时支持“一带一路”和京津冀一体化等国家战略。

• 政府支持缓解财务压力：政府拥有的收费公路公司通常缺乏盈利能力，因此依赖RLGs的财政支持。RLGs通过资本拨款、运营补贴、债务置换、政策性银行贷款等方式提供支持，预计政府补贴将占年度资本支出的20%以上。

• 监管改革提升透明度：预计中国交通部将在2018年初发布修订版收费公路法规，提高监管透明度，增强投资者信心。新法规将明确收费公路分类标准，允许延长运营特许经营期限，并为政府拥有的收费公路公司提供退出机制。

• 融资渠道多元化：RLGs正积极引入私营资本，通过公私合营（PPP）和收费公路项目债券等方式，以减轻政府财政负担并拓展融资来源。预计未来项目债券将成为重要的融资工具。

关键信息

1. 高速公路网络扩展战略

• 中国计划在“十三五”期间将高速公路里程从123,523公里增加至150,000公里（年复合增长率3.9%）。
• 扩展重点包括连接工业区、港口、铁路枢纽和物流中心的公路，以促进跨境贸易和区域经济发展。
• 新建公路多用于支持国家战略，如“一带一路”和京津冀一体化，同时也有助于提升农村地区的可达性和促进旅游业及农业物流发展。

2. 政府支持形式

• 财政支持：包括资本拨款、运营补贴、车辆税返还等。
• 债务置换：RLGs通过发行债券并将其资金注入收费公路公司，用于偿还债务或回购资产。
• 政策性银行贷款：中国开发银行提供长期低息贷款支持政府拥有的收费公路。
• 直接运营支持：包括加快道路建设、延长收费期等。

3. 收费公路分类与运营模式

• 技术分类：中国将公路分为六个技术等级，其中高速公路和一级公路占比较高。
• 行政分类：包括国家级公路、省级公路、县乡公路等，国家级公路具有政治和经济重要性。
• 收费模式：收费公路分为政府债务偿还特许经营和运营特许经营。政府债务偿还特许经营通常期限较短，但享有税收优惠；运营特许经营期限较长，依赖运营收入。

4. 收费率机制

• 收费率由地方政府决定，通常按车辆类型和行驶距离统一制定。
• 货车按载重收费，客车按座位数收费。
• 存在节假日对小型客车免费和特定农产品运输免费政策，对收入影响较小。

5. 信用评级与公司概况

• 政府拥有的收费公路公司：
  • Anhui Transport (Baa1 stable)
  • GXCI (Baa3 stable)
  • GZCI (Baa2 stable)
• 私营管理的收费公路公司：
  • Yuexiu Transport Infrastructure Limited (Baa2 stable)
  • Shenzhen Expressway Company Limited (Baa2 stable)
  • Shenzhen International Holdings Limited (Baa2 stable)

6. 未来展望

• 随着新政策的实施和融资渠道的多样化，政府拥有的收费公路公司的信用状况有望改善。
• 长期来看，项目债券和PPP模式将为收费公路行业提供更稳定的资金来源，从而增强其信用表现。

附录信息

• 收费公路分类：中国公路按技术等级和行政级别分类，其中高速公路和一级公路占2.8%和2.1%。
• 收费公路占比：全国约3.64%的公路为收费公路，其中73%为高速公路，14%为一级公路，13%为二级公路、桥梁和隧道。
• 政策背景：2009年，政府宣布逐步取消对二级及以下公路的债务偿还特许经营，预计未来此类公路比例将下降。

相关研究与方法论

• 相关研究：
  • 公私合营在华稳步推进
  • 一带一路：积极因素多于消极因素
  • 地方政府与企业债券的关联
  • 亚洲基础设施发展关键在于多元化融资
  • 政府支持下的公私合营：基础设施行业增长潜力大
• 方法论：
  • 私营管理的收费公路
  • 政府相关发行人
  • 政府拥有的收费公路

重要声明

• 本报告不构成投资建议，仅反映Moody's对相关实体的信用状况的当前观点。
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