20180829-万联证券-新华保险-601336.SH-点评报告_健康险新单两位数增长_价值成长超预期_4页_901kb

新华保险（601336）2018年中期业绩点评总结

核心内容概览

新华保险在2018年中期业绩中表现出强劲的盈利能力，尽管新业务价值同比下降，但整体表现优于市场预期。公司通过健康险业务的逆势增长，有效推动了新业务价值的稳定，同时通过投资收益和准备金释放效应显著提升了归母净利润。

主要观点

健康险业务表现突出

• 新业务价值：2018年上半年新业务价值为64.5亿元，同比下降8.9%，但优于市场预期。
• 健康险新单保费：健康险新单保费同比增长12.8%，占新单比例提升至55.5%，是推动新业务价值率提升至50.4%的关键因素。
• 新业务价值率：提升11.1个百分点，显示健康险产品高价值率优势显著。

业务结构持续优化

• 健康险占比提升：从2017年的36.4%大幅提升至55.5%，表明公司战略转型成效显著。
• 期交业务：新单期交中十年期占比达63.1%，保持较高水平，有助于提升长期盈利能力。
• 个险队伍：总人力33.4万，虽较年初下降4%，但较去年同期增长0.3%，月均举绩人力增长2.6%，月人均健康险产能增长9.3%，显示队伍高质量发展态势。

盈利能力显著增强

• 归母净利润：同比增长79.1%至58亿元，主要得益于投资收益率稳定、准备金释放效应及精算假设变动带来的利润提升。
• 净现金流：净现金流41亿元，同比增长83亿元，占保费收入比例提升至6.1%。

关键财务数据

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 预测：预计下半年健康险为主的高价值保障型业务仍将保持正增长，全年新业务价值增速有望由负转正，上调至+0.8%。
• PEV倍数：预计2018-2020年每股内含价值分别为55.38/63.25/72.56元，对应PEV倍数为0.85/0.74/0.65。

风险提示

• 人力发展不及预期：个险队伍发展可能受阻。
• 健康险新单销售不及预期：健康险业务增长可能不及预期。
• 投资风险：权益市场下跌可能影响综合收益。

市场表现

• 个股相对沪深300指数：表现优于市场，具体图表见附图。
• 综合收益：受A股市场下跌影响，综合收益同比下降9%。

偿付能力

• 实际资本/核心资本：分别为2109亿/2069亿，较年初增长7.3%/7.5%。
• 最低资本：777亿，较年初增长11.3%。
• 偿付能力充足率：综合/核心偿付能力充足率分别为272%/266%，较年初下降10/9.5个百分点。

投资评级体系

附图说明

• 一图看懂新华保险2018年中期业绩核心指标：提供直观的业绩数据展示。

报告信息

• 分析师：缴文超（执业证书编号：S0270518030001）
• 研究助理：喻刚
• 数据来源：公司公告、万联证券研究所
• 报告发布日期：2018年08月29日
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议。