20180314-天风证券-策略·业绩分析_业绩的_三个分化_及景气向上的细分领域_10页_736kb

报告摘要

策略·业绩分析总结

核心内容

本报告分析了2017年A股市场中主板、中小板和创业板的业绩分化现象，指出业绩的“三个分化”趋势，并探讨了中小板和创业板业绩“剪刀差”的成因与未来趋势，同时识别了景气度回升的细分领域。

主要观点

2017年年报业绩分化显著：
- 中小板：全年累计净利润增速为23.8%，较三季报小幅回升。
- 创业板：全年累计净利润增速为-4.6%，出现较大回落。
- 主板：累计净利润增速为17.6%，但披露率较低。
三个分化：
- 分化一：指数成份股（如中小板指、创业板指和创业板50）业绩好于非成份股，且趋势向上。
- 分化二：大市值公司业绩和估值优于小市值公司，尤其在中小板和创业板中表现突出。
- 分化三：全A股市值及盈利结构呈现两极分化，大市值公司占比提升，而小市值公司占比也增加；同时，利润高、亏损或微利的公司占比差异显著。
中小创业绩“剪刀差”：
- 中小板和创业板的业绩增速来源既有周期行业也有成长行业。
- 周期行业对中小板业绩拉动更强，而成长行业在创业板表现较差。
- 未来周期行业贡献可能缩窄，部分成长行业景气回升，预计“剪刀差”将趋于收敛。
景气回升的细分领域：
- 一级行业：钢铁、通信、机械、军工、建材等在2017年Q4业绩增速回升明显。
- 二级子行业：船舶制造、专用设备、新材料、稀有金属、港口、通用设备、旅游、医药商业等细分领域景气度回升，值得关注。

关键信息

1. 业绩增速与结构

主板：披露率为14%，2017年年报累计增速17.6%，Q4单季增速40.0%。
中小板：披露率100%，累计增速23.8%，Q4单季增速25.9%。
创业板：披露率100%，累计增速-4.6%，Q4单季增速-34.5%。
非温/乐创业板：累计增速14.2%，Q4单季增速-6.7%。

2. 分化一：成份股 vs 非成份股

中小板指成份股Q4增速25.9%，高于非成份股的19.3%。
创业板指成份股Q4增速-2.0%，高于非成份股的-17.4%。
创业板50成份股Q4增速12.1%，高于非成份股的-18.1%。

3. 分化二：市值梯队差异

中小板：
- 大市值公司Q4增速42%，利润占比61%，PE（TTM）为31倍。
- 小市值公司Q4增速-28%，PE（TTM）为67倍。
创业板：
- 中大市值公司Q4增速24%和17%，利润占比较高。
- 小市值公司Q4增速-35%，PE（TTM）为71倍。

4. 分化三：市值与盈利结构两极分化

全A股中，市值在500亿以上的公司占比从4%升至5%。
市值在30亿以下的公司占比从7%升至15%。
利润在3亿以上的公司占比从20%升至25%，但亏损或微利公司仍占14%。

5. 业绩贡献行业分析

中小板：化工（+4.2%）、电子（+3.2%）、机械（+2.3%）、商贸（+1.8%）、钢铁（+1.6%）为主要贡献行业。
创业板：机械（+3.5%）、电子（+2.6%）、公用事业（+1.7%）、化工（+1.6%）、建筑装饰（+1.5%）为主要贡献行业。

6. 景气回升的行业

一级行业：钢铁、通信、机械、军工、建材等。
二级子行业：船舶制造、专用设备、新材料、稀有金属、港口、通用设备、旅游综合、化学制品、其他建材、橡胶、饲料、化学制药、医药商业等。

风险提示

宏观经济下行风险：可能影响整体市场表现。
商誉减值风险：尤其是创业板中的尾部公司。
公司业绩不及预期：部分行业和个股可能存在业绩波动。

总结

2017年A股市场业绩分化明显，表现为市值结构、行业结构和个股结构的三重分化。中小板和创业板的业绩“剪刀差”主要由周期行业和成长行业差异导致，未来可能趋于收敛。景气度回升的行业和子行业包括钢铁、通信、机械、军工、新材料、稀有金属、港口、通用设备、旅游、医药商业等，值得重点关注。同时，需警惕宏观经济、商誉减值及业绩不及预期等风险。

展开完整摘要