环保行业2018年中报综述_行业业绩有所回落_业绩分化明显_看好细分领域龙头_22页-1mb

报告摘要

环保行业2018年中报综述总结

行业整体情况

2018年上半年，环保行业整体业绩出现回落，营收和净利润增速大幅下降，毛利率小幅上升但净利率下降。环保上市公司营业总收入为915.26亿元，同比增长9.86%；归属于母公司的净利润为101.56亿元，同比下降4.26%；扣除非经常性损益后的净利润为92.57亿元，同比下降4.68%。行业整体毛利率为28.58%，同比增加0.73个百分点，净利率为11.10%，同比下降1.64个百分点。

期间费用率有所回升，销售费用率4.23%，管理费用率12.67%，财务费用率5.33%。资产负债率50.44%，比2017年增长2.32个百分点。行业平均应收账款周转天数为187天，同比增长20.92%，反映出环保企业面临回款风险。

子行业分析

大气治理

营业收入增长7.03%，归母净利润增长9.85%，行业毛利率23.66%，净利率6.94%。
龙净环保营收增长最快，达到9.63%；清新环境和三维丝营收增长分别达到48.30%和45.21%。
归母净利润方面，清新环境增长26.51%，龙净环保增长11.00%，远达环保增长26.51%。
毛利率方面，清新环境最高，达到29.13%；科林环保毛利率增长221.52%。

水务行业

营业收入增长22.55%，归母净利润下降7.29%，净利率下降5.05%。
首创股份营收增长9.73%，重庆水务营收增长13.77%，京蓝科技营收增长135.19%。
归母净利润方面，重庆水务增长129.39%，兴蓉环境增长17.12%，国祯环保增长129.39%。
毛利率方面，绿城水务最高，达到47.28%；武汉控股毛利率增长17.36个百分点。

污水处理

营业收入增长10.98%，归母净利润下降5.73%，净利率下降2.7个百分点。
碧水源营收增长33.14%，中金环境营收增长32.87%，创业环保营收增长12.28%。
归母净利润方面，环能科技增长82.95%，津膜科技下降123.35%。
毛利率方面，梅安森最高，达到47.04%；津膜科技毛利率增长53.91个百分点。

固废处理

营业收入增长24.99%，归母净利润增长27.00%，毛利率31.96%，净利率12.33%。
启迪桑德营收增长38.47%，伟明环保营收增长60.35%，博世科营收增长107.84%。
归母净利润方面，高能环境增长130.02%，博世科增长100.38%。
毛利率方面，伟明环保最高，达到61.99%；科林环保毛利率增长221.52%。

节能行业

营业收入下降7.22%，归母净利润增长1.46%，毛利率19.03%，净利率7.78%。
天壕环境和亿利洁能归母净利润增长最高，分别达到128.47%和101.06%。
毛利率方面，三聚环保增长28.64个百分点，科达洁能下降4.85个百分点。

环境监测

营业收入增长22.78%，归母净利润增长19.87%，毛利率34.06%，净利率10.84%。
聚光科技归母净利润增长66.42%，理工环科归母净利润下降25.32%。
毛利率方面，理工环科最高，达到70.26%；雪迪龙毛利率下降5.83个百分点。

行业发展趋势

环保行业处于深度去产能阶段，整体估值持续下降。主要原因包括环保行业工程属性加强带来的业绩不稳定性和利润质量下滑，以及资金面收紧和政府效率下降导致的项目推进受阻。

在宏观去杠杆的背景下，环保行业面临进一步出清，未来具有技术和运营能力的企业将受益于行业发展。

风险提示

融资环境进一步收紧
PPP政策性风险

重点公司盈利预测及投资评级

简称	股价(元)	EPS(元) 2018E	EPS(元) 2019E	EPS(元) 2020E	PE(倍) 2018E	PE(倍) 2019E	PE(倍) 2020E	PB	评级
碧水源	10.98	0.95	1.25	1.65	11.56	8.78	6.65	1.91	强推
国祯环保	8.57	0.51	0.69	0.88	16.8	12.42	9.74	2.46	强推
博世科	11.98	0.82	1.23	1.82	14.61	9.74	6.58	3.67	强推
龙马环卫	16.57	1.05	1.31	1.67	15.78	12.65	9.92	2.32	强推
龙净环保	10.35	0.79	0.92	1.05	13.1	11.25	9.86	2.45	强推
光华科技	15.36	0.54	0.81	1.11	28.44	18.96	13.84	5.18	强推