> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 液化石油气（LPG）2026年下半年行情分析总结 ## 核心内容概览 2026年下半年，液化石油气（LPG）的全球供需格局预计将呈现供需双增，整体边际趋于宽松，但整体压力较年初有所减轻。价格中枢将有所下移，内盘PG预计在4000-5200元/吨，FEI预计在500-700美元/吨。3季度是验证中东供应恢复、海峡通行改善以及需求修复的关键节点，需重点关注相关数据变化。 ## 主要观点与关键信息 ### 供应端分析 - **霍尔木兹海峡通行正常化是下半年供应恢复的核心因素**：中东LPG出口受海峡封锁影响显著，1-5月出口量同比下降42.3%。若海峡恢复顺利，预计三季度LPG发运中枢约为280万吨/月，四季度有望恢复至往年同期水平。 - **美国供应能力提升**：美国码头运力瓶颈基本解除，2026年6-12月LPG可供出口量预计约4490万吨，月均约640万吨。Enterprise新码头提前投产，带动出口量提升。 - **分馏装置扩张支撑美国LPG出口能力**：2026年美湾已有部分分馏装置投产，后续仍有多项在建及计划投产项目，将进一步提升出口弹性。 ### 需求端分析 - **亚洲需求受供应中断影响较大**：1-5月亚太进口量同比下降13.4%，印度、印尼、日本等主要进口国均受到不同程度影响。 - **燃烧需求受限，PDH需求是主要调节边际**：上半年PDH开工率受供应影响下滑，下半年预计恢复至70%-75%中枢，带动丙烷需求环比增加约31万吨/月。 - **印度需求修复预期明确**：印度LPG进口量因供应中断显著下滑，但随着中东供应恢复，预计三季度末将恢复至往年同期水平，四季度需求增速有望回到4%左右。 ### 贸易流与市场策略 - **贸易流压力减弱**：下半年中东及美国预计约125万吨出口增量需亚洲承接，较年初压力明显减轻。若美国库存累积，贸易流压力将进一步缓和。 - **建议三季度布局低多策略**：鉴于市场已充分交易海峡恢复预期，建议关注亚洲补库、中东恢复不及预期、FEI月差正套及FEI/MB丙烷价差做扩策略。 - **美亚出口窗口关闭风险**：若美亚出口窗口持续关闭，美国LPG库存可能快速累积，需关注MB月差反套策略。 ## 供需平衡综述 - **中国进口需求预计环比提升**：下半年合意进口量预计增长约300万吨，主要动力来自PDH开工率回升和裂解装置新增需求。 - **贸易流平衡边际在化工需求**：PDH和裂解需求仍是亚洲市场承接供应增量的主要力量，但整体压力较年初有所缓解。 ## 风险提示 - 地缘局势超预期变化 - 霍尔木兹海峡恢复速度超预期 - 亚洲地区需求恢复不及预期 ## 市场参与主体与数据来源 - **分析师**：安紫薇（资深分析师，能源与碳中和） - **联系人**：袁士林（高级分析师，液化石油气） - **数据来源**：Kpler、EIA、FGE、PPAC、Wind、Bloomberg、Platts、ICIS、隆众资讯等。 ## 图表目录摘要 - **FEI首行价格**、**FEI-MB价差**、**PG主力合约**、**注册仓单数量**：反映价格走势与市场供需变化。 - **全球LPG海运贸易出口总量与净出口量**：显示全球供应格局变化。 - **美国C3周度产量与库存**、**美湾码头与分馏装置进展**：突出美国供应能力变化与出口能力提升。 - **中东月度发运与主要国家出口量**：反映中东供应受阻情况。 - **亚洲主要国家LPG进口量**：印度、印尼、日本、韩国进口变化趋势。 - **PDH开工率与利润季节性图**：反映中国PDH需求变化及经济性。 - **裂解装置开工率与原料价差**：分析韩国、中国裂解需求及原料经济性变化。 - **中国LPG进口量拆分及预测**：显示燃烧与化工需求占比及预测值。 - **全球贸易流向平衡表**：提供全球供需平衡数据，突出亚洲承接供应增量的角色。 ## 市场展望与策略建议 - **价格中枢下移**：受供需双增影响，价格中枢较二季度有所回落。 - **关注三季度关键节点**：中东供应恢复、亚洲补库与需求修复将是价格走势的重要驱动因素。 - **策略建议**：三季度可考虑低多布局，关注亚洲补库及中东恢复不及预期情形，同时关注FEI-MB价差变化与美亚出口窗口关闭带来的库存累积影响。 ## 重要结论 - 全球LPG供需格局在下半年将由紧平衡转向宽松，但整体压力较年初有所减轻。 - 亚洲市场仍是主要需求承接方，但需求修复节奏与斜率存在不确定性。 - 市场已充分反映海峡恢复预期，价格回落至3月前水平，建议关注相关策略布局。 - 美国出口能力提升、中东供应恢复、亚洲需求修复是下半年LPG市场走势的关键变量。 ## 附注 - 本报告内容基于分析师研究与职业判断，不构成投资建议。 - 报告观点不代表公司立场，仅代表分析师个人意见。 - 报告具有时效性，市场波动、政策变化等可能导致结论变化。