20230427-华创证券-稳健医疗-300888.SZ-2022年报及2023年一季报点评_23Q1医疗常规品及消费品稳步增长_毛利率同比改善_5页_678kb

稳健医疗（300888）2022年报及2023年一季报总结

一、核心财务数据

• 2022年实现营收1135亿，同比增长412%，并购贡献占比819亿；归母净利润165亿，同比增长332%。
• 2023Q1实现营收235亿、归母净利润38亿，同比分别增长13%和56%；扣非净利润31亿，同比下滑56%。
• 23Q1毛利率同比提升3.2pct至47.4%，净利率同比上升0.6pct至14.7%。

二、医疗板块表现

• 2022年医疗常规品和感染防护产品分别实现营收247亿和474亿，同比增速598%和991%。
• 2023Q1常规品营收136亿，同比小幅下降4%；感染防护产品收入同比下滑382%。
• 公司计划通过渠道拓展、产品协同及并购联动，推动全年医疗常规品营收增长。

三、消费板块运营

• 2022年消费板块营收405亿，同比小幅增长0.2%，其中电商渠道占比提升但线下门店减少41%。
• 2023Q1消费板块营收97亿，同比增长105%；无纺布产品占比提升，线上渠道保持高增长。
• 公司计划聚焦三大场景爆品，优化SKU结构，并拓展门店以加强实体渠道布局。

四、运营效率与研发投入

• 2022年销售费用率同比下降7pcts，体现强劲费用管控能力。
• 研发费用率从37%提升至43%，经费产品创新驱动增长，研发投入再创新高。

五、估值与评级

• 公司维持“强推”评级，目标价80元（较当前59元上涨约36%）。
• 2023-2025年归母净利润预计158.8亿/193.5亿/234亿元，PE为16/13/11倍，估值中枢持续下移。
• 风险提示：消费恢复不及预期、宏观环境扰动等。

核心观点
稳健医疗医疗板块并购驱动持续高增长，消费板块复苏强劲，毛利率优化及费用管控显著提升盈利能力。消费板块线下/电商渠道改善，需求回暖叠加线下门店调整值得高度关注。公司双轮驱动，未来3年稳健增长趋势延续。

（注：本总结未涉及华创证券预测数据及图表）