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铜市场分析总结

核心内容

本报告分析了2022年全球及中国铜市场的供需、库存、价格及宏观经济背景，重点指出铜价回落趋势以及供需格局的变化。

主要观点

• 全球制造业PMI放缓：2022年6月，全球制造业PMI扩张放缓，尤其欧美数据表现更为明显，显示海外需求持续回落。
• 铜价回落趋势确认：由于海外需求疲软与国内复苏偏慢，铜价确认进入回落趋势。
• 供给增长快于需求：2022年全球铜矿供给预计进入3年小高峰，供给增速高于长期需求趋势，导致铜精矿TC逐步回升。
• 国内需求复苏缓慢：中国地产疲弱拖累相关行业需求，而疫情对22年2季度需求造成较大冲击。
• 库存维持低位：本周国内显性库存累积至41.5万吨，仍处于低位，三大交易所加上海保税库存合计52万吨。
• 保税溢价回升：洋山港铜提单溢价为71.5美金/吨，表明国内进口可能仍在缓慢增加。
• 宏观环境分歧：中国处于宽松政策阶段，而美国加速加息，内外政策周期相反，对铜价形成压力。

关键信息

供需分析

• 铜矿供给增长：2022年全球铜矿供给预计增长约5%，高于3%的长期需求趋势，供给宽松预期增强。
• 精铜供应：冶炼产能和产量持续增长，精铜供应量预计达到24952万吨，较2021年增长约4.2%。
• 精铜消费：精铜消费量预计为24430万吨，同比增长约4.2%，但整体供需仍偏向宽松。
• 中国需求：中国是全球最大的电解铜消费国，2021年实际需求增长约3.5%，但2022年2季度因疫情需求大幅转弱。

库存情况

• 国内库存：截至本周，中国显性库存为41.5万吨，处于低位。
• 交易所库存：三大交易所加上海保税库存合计52万吨，显示市场库存整体保持低位。

价差分析

• 保税溢价：洋山港铜提单溢价为71.5美金/吨，表明进口量可能逐步增加。

宏观背景

• 金融环境：货币供给代表经济增长背景，利率水平反映通胀预期，当前中国宽松，美国紧缩。
• 政策周期：中国与美国政策周期相反，加剧铜价波动。

数据来源

• Bloomberg
• WIND
• EAF
• WoodMackenzie
• ICSG
• SMM
• 海关

结论

铜市场面临供给增长快于需求的格局，叠加海外需求放缓与国内复苏偏慢的影响，铜价确认进入回落趋势。投资者需密切关注海外加息对铜需求的影响以及国内需求复苏的节奏，同时留意库存变化与保税溢价波动，以判断市场走势。