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铜市场分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年全球及中国铜市场的主要供需情况、库存变化、价差动态以及宏观经济对铜价的影响。整体来看，全球制造业PMI扩张放缓，尤其是欧美地区，而国内复苏偏慢，难以抵消海外需求收缩带来的压力。铜矿供给预计在2022-2024年进入小高峰，供给增速高于需求增长，导致铜精矿TC逐步回升，铜价确认回落趋势。

主要观点

• 全球制造业PMI放缓：6月欧美制造业PMI扩张进一步放缓，国内复苏仍偏慢，未来可能面临外需收缩带来的压力。
• 铜矿供给增长：全球铜矿供给预计在2022-2024年每年增长约5%，供给增速高于长期需求趋势（约3%），铜精矿TC逐步回升。
• 国内需求波动：2021年实际需求增长约3.5%，受缺电和疫情冲击影响，2022年2季度需求大幅转弱。
• 进口变化：6月国内铜资源进口回升，可能在3季度淡季中进一步显性，需关注需求复苏情况。
• 库存低位：中国显性库存维持在39.5万吨，三大交易所加上海保税库存合计51万吨，库存处于低位。
• 保税溢价变化：当前洋山港铜提单溢价为62美金/吨，可能反映7月进口预期放缓。

关键信息

供需情况

• 全球铜矿供应：预计在2022-2024年每年增长约5%，供给增速高于长期需求趋势。
• 精铜供应：冶炼产能持续增长，2022年预计达26558万吨，精铜供应逐步增加。
• 供需平衡：2022年精铜消费预计为24817万吨，供需基本平衡，但库存仍处于低位。

库存变化

• 中国显性库存：截至本周为39.5万吨，保持低位。
• 全球显性库存：三大交易所加上海保税库存合计51万吨，库存压力较小。

价差动态

• 保税溢价：62美金/吨（本周-2），反映进口预期变化。
• 铜精矿TC：当前回升至75美金/吨，高于年度长协价。

宏观经济影响

• 货币政策差异：中国处于宽松阶段，而美国加速收紧，内外政策周期相反。
• 利率与通胀预期：利率水平与铜价同步波动，海外加息对铜价形成下行压力。
• 需求与供给分歧：下半年重点在于海外需求回落与中国需求复苏的节奏差异。

数据来源

• PMI数据：Bloomberg
• 铜矿供应数据：WoodMackenzie，ICSG
• 库存与溢价数据：SMM，WIND，EAF
• 其他数据：海关、Bloomberg、EAF

结论

当前铜市场面临供给增长与需求复苏不匹配的局面，海外需求回落对中国铜价形成压力，而国内需求复苏缓慢。铜精矿TC逐步回升，反映供需关系的变化。需密切关注国内需求复苏节奏及海外加息对市场的进一步影响。