20210810-首创证券-杉杉股份-600884.SH-公司简评报告_双轮驱动加速前行_半年报迎来高速增长_3页_616kb

报告摘要

杉杉股份2021年半年报总结

核心内容

杉杉股份（600884）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，公司营业收入达到99.47亿元，同比增长209.82%；归属于上市公司股东的净利润为7.60亿元，同比增长659.15%；扣除非经常性损益后实现归母净利润7.24亿元，同比增长2759.40%，远超市场预期。公司通过双轮驱动策略，在负极材料和偏光片业务上取得了突破性进展，推动整体业绩快速增长。

主要观点

负极业务增长显著
公司负极材料业务上半年出货量为4.15万吨，同比增长107.79%。凭借深厚的技术积累，公司在高能量密度3C快充领域处于领先地位，并持续提升在下游客户的供货比例。同时，公司积极拓展动力市场，精准把握行业趋势，持续突破客户壁垒。
偏光片业务并表贡献突出
偏光片业务自2021年2月并表以来，上半年实现净利润5.15亿元，单月贡献约1亿元。公司现有设计产能1.3亿平，未来2-3年将陆续投产6条产线，产能有望提升至1.3-1.4亿平。通过提升车速和大尺寸占比，公司实际生产和盈利能力将进一步增强，加速向全球龙头迈进。
正极业务国际化拓展
公司上半年正极材料出货量达1.67万吨，同比增长84.98%。单吨净利超过1.5万元，实现量利双升。通过与巴斯夫的合作，公司正极业务有望加速拓展国际市场，提升增长潜力。
电解液业务扭亏为盈
公司电解液业务受添加剂供给短缺影响，上半年出货量下滑至5277吨，但受益于价格提升和自有六氟产能的增益，实现扭亏为盈，净利润为0.50亿元。公司已规划六氟二期2000吨产能，为电解液业务的进一步发展奠定基础。

关键信息

财务数据

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	82.2	225.2	297.4	375.2
营业收入增速（%）	-5.3%	174.1%	32.1%	26.1%
净利润（亿元）	1.4	17.6	25.4	32.4
净利润增速（%）	-48.9%	1174.6%	44.6%	27.3%
EPS（元/股）	0.08	1.08	1.56	1.99
PE（倍）	349.2	27.4	18.9	14.9

财务比率

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	18.4%	23.0%	22.6%	22.2%
净利率	1.7%	7.8%	8.6%	8.6%
ROE	1.1%	12.5%	15.9%	17.3%
ROIC	3.7%	9.2%	11.5%	12.8%
资产负债率	43.3%	57.6%	57.1%	55.7%
净负债比率	22.8%	32.6%	29.2%	25.7%
总资产周转率	0.33	0.61	0.70	0.78
应收账款周转率	2.54	3.57	3.00	3.22
应付账款周转率	2.47	3.84	3.17	3.10
每股净资产（元）	7.62	8.61	9.85	11.53