20210810-川财证券-杉杉股份-600884.SH-2021年半年报点评_成本管控带动业绩高增_双轮驱动未来可期_4页_570kb

杉杉股份2021年半年报总结

核心内容

杉杉股份（600884）于2021年8月9日发布2021年半年度报告，整体业绩表现亮眼，主要得益于成本管控和业务结构调整，推动公司实现营业收入和净利润的大幅增长。

主要观点

负极业务表现亮眼，单吨净利大幅提升

• 2021年上半年，负极业务实现营业收入16.46亿元，同比增长72.71%。
• 归属于上市公司股东的净利润2.31亿元，同比大增828.59%。
• 出货量达41536吨，同比增长107.79%，预估市占率约为12.4%。
• 销售均价为3.96万元/吨，同比下降18.80%，但单吨净利润为6361元/吨，同比大幅增长308.66%。
• 成长动力来源于包头一体化项目一期达产，利用内蒙古电价优势和一体化产线优势，实现降本增效；同时，海外客户出货量增长131%，中高端产品占比提升，增强竞争力。

正极业务业绩喜人，成本管控出色

• 正极材料业务实现营业收入27.45亿元，同比增长105.35%。
• 归属于上市公司股东的净利润1.76亿元，同比大增1039.46%。
• 出货量为16722吨，同比增长84.98%。
• 销售均价16.42万元/吨，同比增长11.02%；单吨净利润1.53万元/吨，同比大幅增长516%。
• 业绩增长主要受益于新能源汽车销量创新高带来的锂电材料需求上升，以及公司优化原材料供应体系和采购结构，同时通过客户电池废料回收及电解钴加工业务模式降低成本。

电解液业务增厚业绩，自备六氟磷酸锂产能提升毛利率

• 电解液业务实现营业收入2.82亿元，同比增长39.62%。
• 归属于上市公司股东的净利润0.44亿元，同比扭亏。
• 出货量为5277吨，同比下降28.68%，主要受添加剂VC短缺影响。
• 销售均价为5.35万元/吨，同比增长84.95%；单吨净利润为0.94万元/吨，同比扭亏。
• 业绩提升得益于六氟磷酸锂价格大幅上涨，公司自备2000吨产能，显著提升电解液业务毛利率。

偏光片业务增厚业绩，产能扩建提升盈利空间

• 公司自2021年2月起并表偏光片业务，2-6月实现营业收入45.75亿元，归属于上市公司股东的净利润5.15亿元。
• 偏光片市占率约为25%，保持全球销量领先。
• 当前产能约1.3亿平方米，公司计划在张家港、绵阳等地扩建产能，进一步扩大市场占有率，提升盈利能力。

关键信息

业务结构调整

• 公司是国内唯一横跨正极、负极和电解液三大锂电材料的生产企业，已形成正极6万吨、负极12万吨、电解液4万吨的产能规模。
• 内蒙古10万吨负极材料项目二期预计2021年底试产，四川眉山20万吨负极材料项目建成后将进一步提升负极业务市场地位。
• 2020年底收购LG化学旗下偏光片业务，使其成为公司业绩增长的重要驱动力。
• 对非核心业务（如能源管理、锂离子电容、充电桩等）进行资本架构重组和业务调整，推进资产剥离，以降低对公司整体业绩的影响。

评级与盈利预测

• 公司评级为“增持”。
• 预计2021-2023年营业收入分别为239.45亿元、303.28亿元、375.40亿元；归母净利润分别为16.82亿元、24.33亿元、29.09亿元。
• EPS预计分别为1.02元、1.47元、1.76元，对应PE分别为29.07倍、20.10倍、16.81倍。

风险提示

• 销量不及预期
• 原材料价格大幅波动
• 存货跌价风险

财务数据概览

总结

杉杉股份2021年半年报显示，公司通过成本管控和业务结构调整，实现了营业收入和净利润的显著增长，尤其在负极和正极材料业务方面表现突出。电解液业务因自备六氟磷酸锂产能而扭亏为盈，偏光片业务则成为新的业绩增长点。公司未来有望通过产能扩建和业务优化，进一步提升市场地位和盈利能力。分析师维持“增持”评级，认为公司长期发展战略明确，具备良好的增长潜力。