计算机行业SaaS服务行业专题报告：风起“云“涌，未来已来-20171222-浙商证券-26页-4mb

计算机行业专题报告总结：SaaS服务行业

核心内容

本报告聚焦SaaS服务行业，分析其在全球及中国市场的快速发展趋势，探讨SaaS模式相较于传统软件销售模式的优势，并从投资角度推荐相关标的。SaaS模式通过互联网提供服务，具有更高的估值水平，且能有效降低企业IT投入成本，提升运营效率。

主要观点

• SaaS模式优势显著：SaaS通过订阅制收费，降低客户初始投入，提高现金流可预测性，从而获得更高的估值。相比传统On-Premise模式，SaaS在软件交付、升级维护、响应速度、可扩展性等方面更具优势。
• 全球SaaS市场增长迅速：根据Gartner数据，2015年全球SaaS市场规模达317亿美元，预计到2020年将增长至1435.3亿美元，年复合增长率高达22%。
• 中国SaaS市场潜力巨大：IDC数据显示，中国SaaS市场在2020年将突破80亿美元，年均增长率达40%。市场主要分为通用SaaS和垂直SaaS，前者包括CRM、OA协同、HR等，后者覆盖交通、零售、教育、酒店等。
• SaaS行业驱动因素：国内SaaS市场快速增长得益于人口红利消退、人力成本上升、企业信息化需求增加以及小微企业对低成本解决方案的追求。
• 国外SaaS厂商布局成熟：Salesforce、Microsoft、SAP等公司通过并购和内生研发，形成了完整的SaaS产品体系，并在云安全、云服务、云产品等多个领域布局。
• 国内SaaS厂商快速成长：广联达、金蝶国际、用友网络、启明星辰、绿盟科技、汉得信息等公司均在SaaS领域取得重要进展，展现出良好的成长性。

关键信息

1. SaaS模式与On-Premise模式对比

2. SaaS模式给予更高估值的原因

• 现金流稳定性：订阅模式带来更可预测的现金流，降低风险，折现率下降。
• 客户群体扩大：SaaS模式能吸引长尾客户，扩大市场空间。
• LTV提升：SaaS模式下客户生命周期价值（LTV）显著高于传统模式。

3. 国外SaaS厂商案例

• Salesforce：市值高达741亿美元，收入复合增速达30.80%，经营性现金流增速接近收入增速，商誉占净资产比例高达96.85%。
• Microsoft：全面布局IaaS、PaaS、SaaS，Azure覆盖全球，Office 365和Dynamics 365是其重要产品，商业云收入占总收入比重达16.56%。
• SAP：转型SaaS，形成完整的云解决方案，云收入达29.9亿欧元，同比增长30.93%。

4. 国内SaaS厂商推荐

• 广联达：国内建筑信息化龙头，云计价平台成功转型，预计2017-2019年归母净利润分别为5.74亿元、7.57亿元、9.81亿元，维持“买入”评级。
• 用友网络：云业务持续投入，收入增长显著，云服务收入达1.22亿元，同比增长70.6%，预计未来云业务收入占比将超50%。
• 金蝶国际：SaaS市场占有率第一，云业务收入复合增长率达50%-55%，预计2018年云业务扭亏，维持“增持”评级。
• 启明星辰：国内领先的云安全厂商，积极布局云安全，获得多项技术认证，与腾讯云、华为云等合作。
• 绿盟科技：技术领先的云安全厂商，上线绿盟云平台，覆盖公有云、私有云及混合云安全服务。
• 汉得信息：企业级软件服务龙头，云服务与自主云产品快速增长，预计2017-2019年EPS分别为0.38、0.49、0.64元，维持“增持”评级。

行业评级

• 计算机行业：看好，预计行业指数将跑赢沪深300指数10%以上。

投资建议

• 云产品：广联达、金蝶国际、用友网络。
• 云安全：启明星辰、绿盟科技。
• 云服务：汉得信息。

风险提示

• 报告信息来源于公开资料，不保证其真实性与完整性。
• 投资决策应结合个人实际情况，不应仅依赖报告中的投资评级。
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