深度报告-20210809-亿翰智库-志邦家居-603801.SH-以志邦家居为例_看二线家居品牌如何实现突围_22页_1mb

志邦家居突围路径分析总结

核心内容

志邦家居作为上市定制家居的二线品牌，自2017年上市以来，通过一系列战略举措实现了业绩的快速提升。尽管其净利润在8家上市定制家居企业中处于中游，但通过股权激励、品类扩张、大宗业务拓展和海外布局，公司成功在竞争激烈的市场中突围。

主要观点

• 股权激励凝聚团队：公司通过核心团队和中层管理的股权激励计划，增强了团队凝聚力和战斗力，为公司扩张奠定了基础。
• 品类扩张卓有成效：公司重点发展衣柜业务，利用原有橱柜渠道进行引流，实现快速增长，并通过“法兰菲”品牌提升衣柜业务的市场影响力。
• 大宗业务稳步增长：公司抓住精装房市场兴起的机会，拓展了万科、新城等优质客户，提升了盈利水平和现金流稳定性。
• 整装业务蓄势待发：公司积极布局整装业务，与齐家网等平台合作，预计未来将成为新的业绩增长点。
• 海外市场拓展积极：公司通过与海外企业合作和投资，逐步打开国际市场，提升品牌影响力。
• 区域布局逐步优化：公司深耕华东市场，同时拓展华南和海外，推动全国布局，提升区域收入的均衡性。

关键信息

一、股权激励

• 公司管理层持股比例较高，2020年末为9.68%，仅次于尚品宅配。
• 2019年及2020年两次股权激励计划，分别授予129万和474.9万股，覆盖中高层和中层管理者。
• 两次激励计划的业绩考核目标分别为12%、24%、40%的营收和净利润增长。

二、产品与设计策略

• 公司主打性价比路线，以“低价位、低成本、强设计”为核心竞争力。
• 橱柜业务平均售价为6729元，远低于欧派和司米。
• 2020年研发费用率为5.88%，居行业首位，推动设计优化和产品升级。
• 设计谷平台拥有近7000名设计师，推动设计资源共享和终端体验提升。

三、衣柜业务发展

• 衣柜业务自2015年开始发展，2020年门店数量达1366家，CAGR为71.8%。
• 单店收入从2017年的56.96万元增长至2020年的83.52万元。
• 毛利率由25.98%提升至33.4%，成为公司业绩增长的重要引擎。
• 衣柜业务仍处于扩张期，2021年计划新增290家门店。

四、木门业务进展

• 木门业务自2018年起发展，门店数量从117家增长至2020年的203家。
• 2020年木门业务毛利润率首次转正，从-56.59%提升至正数。
• 木门业务未来有望成为新的增长点。

五、大宗业务拓展

• 大宗业务从2017年的3.96亿元增长至2020年的11.75亿元，增长近3倍。
• 公司优化客户结构，加强与万科、绿城等优质客户合作，降低对恒大等高风险客户的依赖。
• 引入阿米巴机制，提升成本控制能力，大宗业务毛利率从23.12%提升至41.54%。
• 未来大宗业务比例预计达到40%，仍是公司业绩增长的重要支撑。

六、整装业务布局

• 公司自2019年起布局整装业务，与齐家网等平台合作，推动整装渠道发展。
• 整装业务在2020年为1亿元，2021年一季度同比增长175%，有望成为新的增长点。

七、区域市场拓展

• 华东地区为公司主要收入来源，占公司营收比例由46.56%上升至48.83%。
• 华南地区2020年增长30%，成为新的增长区域。
• 海外市场2017年收入为0.61亿元，2019年达到1.08亿元，成为公司重要收入来源之一。

八、未来展望

• 公司预计2021年营业收入将继续保持中高速增长。
• 随着业务规模扩大，规模效应将逐步显现，净利润有望持续上行。
• 衣柜和大宗业务仍是未来增长的主要动力，公司仍处于快速扩张阶段。

总结

志邦家居通过股权激励、产品优化、品类扩张、大宗业务拓展和海外布局，成功实现了从二线品牌向头部企业的追赶。未来，公司将继续以衣柜和大宗业务为增长核心，同时积极拓展整装业务和海外市场，推动业绩持续增长。