20210419-浙商证券-志邦家居-603801.SH-志邦家居点评报告_Q1业绩高增_衣柜_大宗持续发力_5页_1mb

志邦家居2021年第一季度业绩总结

核心内容

志邦家居在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，收入达到6.83亿元，同比增长109.09%。归母净利润为0.51亿元，同比增长213.23%，扣非归母净利润为0.47亿元，同比增长204.58%。尽管毛利率有所下降，但公司通过降本增效措施有效压缩了销售费用率和管理费用率，推动了整体盈利能力的提升。

主要观点

• 业绩增长强劲：公司Q1收入和净利润均实现大幅增长，显示出良好的市场表现和业务扩张能力。
• 业务结构优化：衣柜和大宗业务表现突出，预计同比19Q1增长接近翻倍，厨柜零售也实现个位数增长。
• 零售端增长潜力：公司通过线上线下联动策略，在315期间超额完成销售目标，期末预收款达到3.35亿元，为Q2业绩增长奠定了基础。
• 工程端增长稳定：随着精装房市场回暖，公司大宗业务保持高增长，同时对净利率和现金流影响较小。
• 费用控制良好：销售费用率同比下降5.19pct，管理费用率下降6.86pct，期间费用率整体下降1.55pct，显示公司运营效率提升。
• 现金流改善：尽管经营性现金流净额为-1.98亿元，但较20Q1有所改善。

关键信息

业务增长情况

• 衣柜业务：预计Q1同比19Q1增长近翻倍，毛利率为33.4%。
• 大宗业务：增长显著，预计全年保持50%以上的高增长。
• 厨柜零售：预计Q1实现个位数增长，但整体表现边际向好。

财务表现

• 毛利率：Q1为36.48%，同比下降1.18pct，主要因衣柜占比提升。
• 销售费用率：Q1为14.49%，同比下降5.19pct。
• 管理费用率：Q1为15.74%，同比下降6.86pct，但较19Q1上升4.43pct，主要因股权激励费用增加。
• 财务费用率：Q1为-0.56%，同比上升0.14pct。
• 归母净利率：Q1为7.41%，同比小幅下滑0.23pct。

资产负债情况

• 应收账款：Q1期末为2.9亿元，同比下降26.40%，环比20年底下降10.5%。
• 存货：Q1期末为4.15亿元，同比增长60%，环比增长26.14%。
• 预收账款：Q1期末为3.35亿元，同比增长29.84%。

预测与估值

• 营收预测：2021-2023年公司预计实现营收50.22亿元、62.8亿元、77.42亿元，分别同比增长30.78%、25.04%、23.28%。
• 归母净利润预测：预计2021-2023年归母净利润分别为5.54亿元、6.91亿元、8.61亿元，同比增长40.15%、24.71%、24.59%。
• PE估值：对应PE分别为22X、17.64X、14.16X。
• 评级：维持“买入”评级。

投资建议

公司作为国内定制家居赛道的龙头之一，业务结构持续优化，费用控制良好，盈利能力提升，且具备良好的增长潜力。投资者可关注其在衣柜和大宗业务方面的持续发力，以及在零售端的稳步增长。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 业务拓展不达预期

财务摘要

图表说明

• 图1：志邦家居季度财务数据一览，展示公司各季度的财务表现。
• 图2：志邦家居收入结构一览，显示公司各业务板块的收入占比。
• 图3：志邦家居大宗业务一览，展示大宗业务的财务表现。

法律声明

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