20220902-中邮证券-中远海能-600026.SH-上半年中小油轮景气高涨_坚定看好周期上行趋势_6页_1mb

中远海能（600026.SH）个股投资评级总结

核心内容

中远海能于2022年半年报中披露了其上半年业绩表现，公司营业收入同比增长22.85%至75.13亿元，但归母净利润同比下降70.78%至1.59亿元。值得注意的是，公司2022年第二季度归母净利润环比大幅增长436%，达到1.34亿元，主要受益于中小油轮市场的景气复苏。

主要观点

• 中小油轮景气拉升：2022年上半年，Suezmax/Aframax船型运价均值同比上涨906%和664%，主要由于俄乌冲突后欧洲原油进口替代、俄罗斯原油出口转向亚洲以及运输距离拉长等因素。
• 成品油轮复苏：在炼油利润率支撑下，成品油轮市场呈现持续性复苏，推动公司业绩改善。
• LNG板块稳定增长：2022年上半年，LNG运输板块贡献归母净利润3.83亿元，同比增长显著。全球LNG出口量增长，欧洲需求激增，以及碳减排政策推动LNG贸易需求上升，为公司LNG运输业务带来新机遇。
• 运力维持低速增长：油运行业整体处于景气上升期，运价预计将持续高位运行。由于行业新船订单处于历史低位，油轮船队规模增长缓慢。
• 公司策略调整：公司积极调整船队结构，将部分内贸船转为外贸船，以提升整体收益。

关键信息

财务数据概览

营收与利润增长趋势

• 营业收入增长率：2022年预计增长14.5%，2023年预计增长24.1%，2024年预计增长16.9%。
• 归母净利润增长率：2022年预计增长128.0%，2023年预计增长189.5%，2024年预计增长31.4%。
• 毛利率：2022年为16.8%，2023年预计提升至27.8%，2024年预计为29.1%。
• 净利率：2022年为9.6%，2023年预计提升至22.4%，2024年预计为25.2%。
• ROE：2022年为4.7%，2023年预计提升至11.9%，2024年预计为13.5%。

资产负债与现金流

• 资产负债率：从2021年的49.6%下降至2022年的43.6%，预计2023年进一步降至36.1%，2024年降至32.7%。
• 流动比率：2022年为0.55，预计2023年提升至1.39，2024年进一步提升至3.15。
• 速动比率：2022年为0.42，预计2023年为1.08，2024年为2.76。
• 现金净增加额：2022年预计为-2,360百万元，2023年预计为110百万元，2024年预计为4,677百万元。

投资建议

首次覆盖中远海能，给予“推荐”评级，预计未来6个月内股价涨幅将高于沪深300指数20%以上。公司拥有全球最大的油轮船队，具备良好的船队规模与内外贸结构，有望持续受益于油运行业的景气上行。

风险提示

• 全球经济复苏不及预期
• 安全事故风险
• 燃油价格波动风险

投资评级标准

• 推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数20%以上
• 谨慎推荐：预计未来6个月内，股票涨幅介于10% - 20%
• 中性：预计未来6个月内，股票涨幅介于-10% - 10%
• 回避：预计未来6个月内，股票涨幅低于沪深300指数10%

公司简介

中远海能是中国远洋海运集团旗下的上市公司，专注于油轮和LNG运输业务，拥有全球规模最大的油轮船队。公司业务涵盖原油、成品油和LNG运输，受益于全球能源运输需求的增加和运价的持续上涨。

业务简介

• 证券经纪业务：提供多种委托通道，包括现场、自助终端、电话、互联网、手机等。
• 证券自营业务：使用自有资金和依法筹集的资金进行权益类和固定收益类投资。
• 证券投资咨询业务：为客户提供投资建议和分析。
• 证券投资基金销售业务：代理发售各类基金产品。
• 证券资产管理业务：提供资产管理服务。
• 证券承销与保荐业务：为客户提供证券承销与保荐服务。
• 财务顾问业务：提供财务顾问服务。