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中航证券策略周报总结（2021年3月21日）

核心内容概述

本报告由中航证券研究所发布，主要分析了2021年3月上旬A股市场的走势、资金流动情况、宏观流动性变化以及投资策略建议。整体市场呈现震荡调整态势，但中小市值股票表现优于大市值股票。分析师指出，当前市场应以“战略性防守”为主，关注结构性因子反转的机会。

主要观点

市场走势

• 三大股指周线五连阴：本周上证指数、深证成指、创业板指及沪深300指数均下跌，上证50指数跌幅最大（-3.32%），中证500指数跌幅最小（-0.25%），表明市场风格向中小市值倾斜。
• 北向资金净买入：全周北上资金净买入87.09亿元，显示外资对中小市值股票的偏好。
• A股整体情绪偏弱：日均换手率下降，A股日均成交金额回落，市场情绪趋于谨慎。

宏观经济数据

• 社零增速边际趋缓：1-2月社零增速为6.4%，虽好于预期，但季调环比增速下滑，显示消费修复速度放缓。
• 固定资产投资：1-2月固投同比+35%，但以2019年为基数，增速仅为+3.5%，显示整体投资动能不足。
• 制造业投资：1-2月制造业投资同比+37.3%，但以2019年为基数，增速为-5.9%，表明制造业投资尚未完全恢复。
• 房地产投资：1-2月房地产开发投资同比+38.3%，两年平均增长7.6%，显示房地产行业韧性较强，但受政策与疫情双重影响，新开工面积增速下降，房企策略趋于谨慎。

投资策略

• 利率上升压制估值：当前A股震荡主要受核心资产估值过高和利率上升压制。
• 结构性因子反转：估值和股息因子性价比处于历史高位，中小盘低估值高股息风格或将继续跑赢。
• 关注顺周期行业：市场板块轮动加速，广义顺周期行业仍具配置价值。
• 投资评级建议：建议投资者关注具有结构性机会的行业和个股，以“战略性防守”为主。

关键信息

资金监控

• 北向资金净流入：本周净流入87.08亿元，较上周净流出有所改善。
• 基金发行情况：本周新发行基金87个，发行规模640.74亿元，显示市场资金仍有一定流入。
• 股权融资规模：3月IPO募集资金140.53亿元，增发募集资金331.04亿元。

宏观流动性

• 央行操作：本周央行公开市场操作净投放为0，延续年初“以稳为主”的货币政策。
• 融资融券余额：融资余额15092.85亿元，融券余额1433.72亿元，显示市场融资需求仍较旺盛。

风险提示

• 流动性收缩超预期：可能对市场造成更大压力。
• 中美关系恶化：可能影响外资流入和市场情绪。

投资评级定义

分析师简介

• 董忠云：中航证券首席经济学家，SAC执业证书号：S0640515120001，金融学博士。
• 成果：中航证券研究所首席策略分析师，CFA，SAC执业证书号：S0640520070001。
• 刘庆东：中航证券研究所宏观分析师，SAC执业证书号：S0640520030001。
• 郑梓淳：中航证券研究所策略分析师，SAC执业证书号：S0640520120001。

分析师承诺

分析师承诺本报告内容真实反映其研究观点，且与薪酬无直接关联。报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。

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