20160922-招商证券-「全球视角」看并购（上）_当前全球跨境并购热潮透露的投资机遇_18页_1mb_1mb

专题报告总结

核心内容

本报告分析了2015年全球跨境并购市场的趋势，特别关注了欧洲、巴西、美国和加拿大等地区在其中的角色。通过研究汇率、股票市场表现、金融市场流动性以及宏观经济因素，揭示了跨国并购背后的主要驱动力和投资机遇。

主要观点

1. 全球跨境并购趋势

• 2015年全球跨境并购活跃：全年交易金额达4.7万亿美元，同比增长42%，其中跨国并购占总交易额的1/3。
• 行业分布不均：高端制造业、电子制造、房地产和交通运输行业并购活跃，而采掘业和原油开采行业显著衰退，降幅分别为51%和68%。
• 区域冷热不均：西欧、美国并购额占全球总量的50%以上，东欧、中亚、非洲和拉美地区相对冷清。

2. 欧洲成为主要并购目标

• 经济与货币政策：欧元区自2010年主权债务危机后经济下行，欧央行宽松货币政策增加了市场流动性，吸引了大量外资。
• 汇率因素：欧元持续走弱，降低了欧洲企业被收购成本，2015年欧元兑美元贬值约20%，推动了并购热情。
• 股票市场表现：欧洲股市表现不佳，与美国股市形成反差，使得外资更愿意投资欧洲资产。
• 并购案例：2015年中国对欧洲并购案数增长38%，美国增长约40%。其中，中国石化集团收购意大利倍耐力是典型案例。

3. 巴西成为外资抄底对象

• 汇率与股市下跌：雷亚尔贬值约62%，巴西股市下跌14%，吸引外资流入。
• 大宗商品价格下跌：原油价格暴跌40%，对巴西出口和经济造成负面影响。
• 国内负债率高：巴西上市企业负债率升至43%，融资成本高，限制了其对外投资能力。
• 外资流入增加：2015年巴西外资入境并购额达295亿美元，同比增长7%。美国和中国成为主要来源国。

4. 美国和加拿大成为主要并购来源国

• 美国并购总额：2015年达8048亿美元，较2014年增长6%。
• 加拿大并购总额：达1926亿美元，较2014年增长56%。
• 目标国家分布：美国和加拿大对外投资主要集中在西欧国家，占比超70%。
• 避税因素：美国50%的跨国并购源于避税需求，尤其对爱尔兰的投资较多。

关键信息

汇率影响

• 欧元兑美元贬值：推动欧洲企业被收购，2015年欧洲被收购额达6900亿美元，同比增长39%。
• 美元兑雷亚尔升值：导致美国对巴西并购成本上升，但交易额仍增长56.7%。
• 汇率对并购的滞后影响：通常滞后一个季度，影响并购决策。

股票市场表现

• 欧洲股市下跌：2015年欧洲股市表现较差，与美国形成反差，增强外资对欧洲资产的兴趣。
• 美国股市表现稳定：虽然整体表现平平，但纳斯达克指数上涨6%，科技股表现突出，推动高科技行业并购。

宏观经济因素

• 宽松货币政策：欧央行和美联储的低利率政策提升了市场流动性，为并购提供了资金支持。
• 经济复苏：欧盟经济复苏，企业信心回升，推动内部并购增长。
• 大宗商品价格：暴跌对巴西等依赖出口的国家造成冲击，抑制了其对外投资意愿。

行业分析

美国并购重点行业

• 材料、医疗、金融、高科技：是美国企业海外并购的主要行业。
• 高科技行业：并购案数最多，达534起，尽管金额排名第三。
• 医疗保健行业：并购金额最大，达1514亿美元，占总被收购额的31%。
• 工业行业：并购案数最多，达219起，尽管市值表现一般。

巴西并购趋势

• 出口下降：由于大宗商品价格下跌，巴西出口受挫，企业利润减少，抑制了对外投资。
• 投资集中于欧洲：巴西对外投资主要集中在欧洲，尤其是英国、德国和瑞士。
• 本地企业并购减少：巴西企业对外并购数量从2013年的43例下降至2015年的38例，降幅超过60%。

总结

2015年全球跨境并购市场活跃，欧洲、巴西、美国和加拿大成为主要参与者。欧洲因汇率贬值、股市下跌及经济复苏成为外资投资热点，巴西则因货币贬值和股市下跌吸引外资，但国内经济状况限制了其对外投资能力。美国和加拿大凭借强势美元、良好股市表现及避税需求成为主要并购来源国，尤其关注高科技和医疗行业。整体来看，跨国并购受到汇率、股市及宏观经济等多重因素影响，不同国家和地区的投资策略和表现存在显著差异。