20221114-国盛证券-建龙微纳-688357.SH-制氧机拉动_制氧分子筛寡头弹性可期_3页_532kb

建龙微纳（688357.SH）总结

核心内容

建龙微纳是一家专注于分子筛研发与生产的公司，主要产品包括吸附材料和制氧分子筛，广泛应用于工业制氧、医疗设备等领域。随着国内制氧机需求的快速增长，公司作为制氧分子筛核心供应商，有望显著受益于行业扩张。

主要观点

• 行业背景：我国制氧机家庭渗透率极低，仅为1%，远低于发达国家的20%以上，行业增长空间巨大。
• 政策影响：2022年11月11日，国务院发布优化疫情防控措施，推动医疗设备需求增长，进一步拉动制氧机市场。
• 产品优势：公司制氧分子筛产品已在深冷空分制氧和变压吸附制氧领域实现进口替代，具备较强的市场竞争力。
• 产能扩张：公司持续进行产能扩建，包括吸附材料产业园改扩建项目等，预计新增大量分子筛产能，支撑未来业绩增长。
• 业绩预期：预计公司2022-2024年营业收入分别为9.24亿、12.61亿和16.66亿元，归母净利润分别为1.96亿、3.16亿和4.50亿元，对应PE分别为43.5倍、26.9倍和18.9倍，成长性突出。

关键信息

制氧机市场潜力

• 家庭制氧机渗透率低，未来增长空间巨大。
• 2021年1-6月，我国制氧机出口量同比增长870.5%，带动行业需求上升。
• 2021年我国制氧机产量达416万台，同比增长98%。

制氧分子筛的重要性

• 制氧分子筛是制氧机的核心耗材，用于吸附空气中的杂质气体以获取富氧气体。
• 公司在深冷空分和变压吸附制氧领域实现进口替代，技术领先。

产能建设情况

• 截至2021年报，公司成型分子筛与分子筛活化粉合计产能达45,000吨。
• 改扩建一期预计2023年6月投产，新增原粉产能2100吨/年、成型分子筛产能8100吨/年。
• 改扩建二期达产后，将新增高硅分子筛原粉产能4000吨/年、成型分子筛产能10000吨/年。
• 泰国二期建成达产后，将新增成型分子筛产能12000吨/年。

财务表现

• 营业收入：2020年452百万元，2021年878百万元，预计2022年924百万元，2023年1261百万元，2024年1666百万元。
• 归母净利润：2020年127百万元，2021年275百万元，预计2022年196百万元，2023年316百万元，2024年450百万元。
• EPS：2020年2.20元/股，2021年4.75元/股，预计2022年3.38元/股，2023年5.46元/股，2024年7.75元/股。
• PE：2020年66.8倍，2021年30.9倍，预计2022年43.5倍，2023年26.9倍，2024年18.9倍。
• PB：2020年8.7倍，2021年6.9倍，预计2022年6.0倍，2023年4.9倍，2024年4.0倍。

财务比率

• 毛利率：2020年44.4%，2021年46.5%，预计2022年35.6%，2023年40.2%，2024年42.8%。
• 净利率：2020年28.2%，2021年31.4%，预计2022年21.2%，2023年25.1%，2024年27.0%。
• ROE：2020年13.1%，2021年22.5%，预计2022年13.8%，2023年18.4%，2024年20.9%。
• 资产负债率：2020年17.6%，2021年27.2%，预计2022年20.7%，2023年25.9%，2024年20.5%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司作为吸附分子筛龙头及制氧分子筛寡头，受益于制氧机需求增长，具备显著的弹性空间。

风险提示

• 市场竞争加剧可能导致产品价格下滑。
• 产品更新换代可能影响现有市场份额。
• 原材料价格波动可能影响成本结构。
• 新增产能释放进度不及预期可能影响业绩增长。

股票信息

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1. 《建龙微纳（688357.SH）：新增产能释放带动业绩增长，看好公司持续实现进口替代》2022-03-10
2. 《建龙微纳（688357.SH）：产能投放下三季度业绩超预期，继续看好公司分子筛多领域进口替代》2021-10-19