20230425-国金证券-建龙微纳-688357.SH-锂盐价格回落改善盈利_4页_842kb

公司业绩简析

• 2022年业绩：营收854亿元，同比下降27.2%；归母净利润198亿元，同比下降281.6%。
• 2023年Q1业绩：营收326亿元，同比增长65.7%；归母净利润6100万元，同比增长380.5%。

经营分析

• 收入与毛利率：

  • 成型分子筛业务收入占比高（2022年：746亿元），毛利率33.82%，同比下降16.89个百分点。
  • 其他业务（如分子筛原粉、活化粉等）收入占比较小。

• 费用变化：

  • 销售费用同比下降23.27%，主要因股份支付及广宣费用减少。
  • 管理费用同比增长85.2%，主要因管理和人员股份支付增加。
  • 研发费用同比下降30.3%，主要因研发相关股份支付减少。

原材料价格与盈利影响

• 锂盐价格持续波动，直接影响产品毛利率：
  • 氢氧化锂价格2020-2022年均从4.15万元/吨上涨至3.84万元/吨。
  • 2023年氢氧化锂价格跌至1.65万元/吨，有利于修复毛利率。

产能扩张情况

• 目前成型分子筛产能47，000吨，分子筛原粉产能43，000吨。
• 在建项目：
  • 2022年定增的吸附产业园改扩建（一期）
  • 2023年可转债募投吸附材料产业园改扩建（二期）
  • 泰国子公司建设项目（二期）
• 预计投产将进一步提升市场占有率和产品丰富度。

盈利预测

• 2023年净利润2.64亿元（修正前预计-148.34%），EPS 4.45元，PE 210.5倍。
• 2024年净利润3.55亿元，EPS 5.98元，PE 156.6倍。
• 新增2025年净利润预期4.61亿元，PE 120.8倍。

风险提示

• 产能低于预期；
• 催化类分子筛增长不及预期；
• 行业竞争格局恶化；
• 产品需求下降。

公司基本情况

收入与增长率

估值指标

公司评级

国金证券：买入评级，目标价区间自7.5亿元至18.7亿元不等。