20210321-安信证券-齐鲁华信-830832.OC-催化剂分子筛龙头_国六标准将促环保催化分子筛需求增长_5页_607kb

齐鲁华信公司分析总结

核心内容

齐鲁华信是一家专注于催化剂分子筛研发、生产和销售的国内行业龙头公司，主要客户包括中石化、UOP、雅宝化工、巴斯夫等知名企业。公司业务覆盖石油化工催化分子筛、环保催化分子筛及化工产品等多个领域。2020年公司实现营业收入5.56亿元，归母净利润6360万元，整体业绩保持稳定增长。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司营收同比下降2.82%，但归母净利润同比增长18.56%，扣非归母净利润略有下降，显示公司盈利能力较强，成本控制良好。
• 海外市场受挫：2020年受海外疫情影响，公司出口收入同比下降22.63%，对公司整体收入造成一定压力。
• 国内市场拓展：公司积极开拓国内市场，2020年国内收入同比增长7.23%，成为业绩稳定的重要支撑。
• 产品结构优化：公司综合毛利率提升至31.60%，主要得益于产品结构的改善，高毛利率产品占比增加，尤其是环保催化分子筛毛利率提升显著。
• 研发投入增强：公司拥有SSZ-13系列高端汽车尾气催化分子筛产品，并持续增加研发投入，2020年专利数量增加7项，其中发明专利增加2项，技术竞争力持续提升。
• 产能释放预期：公司2021年公开发行股票并进入精选层，募集资金用于汽车尾气治理新材料生产线和技术研究中心建设，预计2022年底建成投产，产能释放将带来业绩增长。

关键信息

• 2020年财务数据：
  • 营收：5.56亿元，同比下降2.82%
  • 归母净利润：6360万元，同比增长18.56%
  • 扣非归母净利润：5315万元，同比下降2.42%
  • 综合毛利率：31.60%，较2019年提升4.09pct
• 产能利用率：
  • 2018年：100%
  • 2019年：104%
  • 2020年：90%（受疫情影响）
• 募投项目：
  • 汽车尾气治理新材料生产线项目：预计2022年底建成投产
  • 技术研究中心建设项目：持续推进中
• 投资建议：
  • 公司为国内催化剂分子筛行业龙头，具备较强竞争力
  • 未来产能释放有望带来业绩增长，建议关注
  • 最新市值11亿元，PE（TTM）17x
• 风险提示：
  • 客户集中度过高，存在过度依赖风险
  • 下游行业较为集中，行业波动可能影响公司业绩
  • 国六标准推进不达预期可能影响分子筛催化剂需求增长

结构分析

产品结构

• 石油化工催化分子筛毛利率提升3.80pct
• 环保催化分子筛毛利率提升4.56pct
• 化工产品毛利率提升19.39pct

产能与增长

• 当前产能利用率基本保持满产，短期增长受限
• 募投项目完成后，产能将逐步释放，有望推动业绩增长

研发与技术

• 拥有SSZ-13系列高端汽车尾气催化分子筛产品，具备多项专利
• 研发投入持续，专利数量增加，技术竞争力增强

行业背景

随着国内国六排放标准的推进，分子筛催化剂将逐步替代钒基催化剂，带来新的市场需求。公司作为行业龙头，有望在这一趋势中受益，实现业绩增长。

总结

齐鲁华信在2020年业绩保持稳定，尽管海外收入受疫情影响有所下滑，但国内市场拓展有效支撑了整体收入。公司产品结构持续优化，毛利率提升显著，技术实力不断增强。未来随着募投项目的逐步投产，公司产能将释放，有望实现业绩快速增长。建议投资者关注其在国六标准推动下的增长潜力。