20210218-国金证券-建龙微纳-688357.SH-业绩符合预期_分子筛持续放量_4页_1019kb

建龙微纳 (688357.SH) 增持（维持评级）总结

核心内容

建龙微纳是一家专注于分子筛及相关材料研发、生产和销售的企业，近年来在医疗保健制氧分子筛领域表现突出，同时在催化应用领域积极布局，推动公司多元化发展。公司当前股价为55.30元，市场数据表明其总市值为31.97亿元，总股本为0.58亿股，已上市流通A股为0.26亿股。公司2020年实现收入4.5亿元，同比增长11.23%，归母净利润1.28亿元，同比增长48.6%。公司四季度表现稳健，全年业绩呈稳定增长态势。

主要观点

• 业绩增长稳定：2020年公司实现营业收入和归母净利润的双增长，毛利率和净利率均有所提升，显示公司盈利能力增强。
• 产业链优势明显：公司拥有分子筛全产业链优势，包括分子筛原粉、活化粉、成型分子筛及活性氧化铝的生产能力，形成协同效应。
• 产能扩张持续推进：多个募投项目有序推进，包括泰国1.2万吨成型分子筛项目、吸附材料产业园三期1.2万吨分子筛原粉项目，预计将进一步提升公司业绩。
• 医疗保健制氧业务快速放量：2020年上半年医疗保健制氧系列分子筛收入同比增长162.4%，显示该业务成为公司新的增长点。
• 催化领域布局深化：公司不断加大研发投入，拓展土地修复、尾气处理、核废水处理、煤制丙烯及乙醇催化剂等应用领域，技术储备丰富，未来成长空间广阔。
• 盈利预测与投资建议：预计2021-2022年公司归母净利润分别为1.54亿元和2.07亿元，EPS分别为2.66元和3.58元，对应PE分别为20.8倍和15.5倍，维持“增持”评级。

关键信息

产品与产能

• 分子筛原粉：3.1万吨/年
• 分子筛活化粉：3000吨/年
• 成型分子筛：2.9万吨/年
• 活性氧化铝：5000吨/年

项目进展

• 2020年1月9日：9000吨高效制氢制氧成型分子筛项目进入生产调试阶段
• 2020年5月：4500吨制氧分子筛投产
• 泰国项目：1.2万吨成型分子筛
• 吸附材料产业园三期：1.2万吨分子筛原粉

财务表现

• 2020年收入：4.5亿元，同比增长11.23%
• 2020年归母净利润：1.28亿元，同比增长48.6%
• 2021-2022年盈利预测：归母净利润分别为1.54亿元和2.07亿元，EPS分别为2.66元和3.58元
• PE预测：2021年20.8倍，2022年15.5倍

财务比率

• ROE：2020年13.49%，2021年14.79%，2022年17.75%
• P/B：2020年3.37，2021年2.75
• 每股经营性现金流净额：2020年1.60元，2021年2.73元，2022年3.85元

风险提示

• 产能建设进度不及预期
• 医疗保健分子筛销量不及预期
• 汇率波动

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上

市场相关报告评级比率分析

• 一周内：增持0次
• 一月内：增持2次
• 二月内：增持2次
• 三月内：增持5次
• 六月内：增持0次
• 评分：2.00（对应“增持”评级）

附录：三张报表预测摘要

损益表（单位：人民币百万元）

• 主营业务收入：2018年378，2020E 451，2021E 672，2022E 931
• 归母净利润：2018年47，2020E 128，2021E 154，2022E 207
• 净利率：2020年28.4%，2021年22.9%，2022年22.2%

现金流量表（单位：人民币百万元）

• 经营活动现金净流：2020年93，2021年158，2022年223
• 投资活动现金净流：2020年-95，2021年-196，2022年-216
• 筹资活动现金净流：2020年-63，2021年75，2022年31

资产负债表（单位：人民币百万元）

• 资产总计：2020E 1,161，2021E 1,457，2022E 1,774
• 负债：2020E 213，2021E 417，2022E 610
• 股东权益：2020E 948，2021E 1,040，2022E 1,165

偿债能力与资产管理能力

• 资产负债率：2020年18.36%，2021年28.60%，2022年34.36%
• 应收账款周转天数：2020年25天
• 存货周转天数：2020年110天，2021年90天，2022年80天
• 固定资产周转天数：2020年275.8天，2021年229.5天，2022年198.9天

结论

建龙微纳凭借其在分子筛领域的全产业链布局和持续的产能扩张，实现了业绩的稳步增长。医疗保健制氧业务的快速增长和催化领域的技术储备为公司未来的发展提供了新的增长点。公司财务状况良好，盈利能力和现金流持续改善，预计未来两年将继续保持增长态势。在当前市场环境下，公司维持“增持”评级，具有较好的投资价值。