20181014-弘则弥道-美股_美债_美国经济逻辑框架_美股见顶了吗__78页_5mb

弘则弥道（上海）投资咨询有限公司·大类资产周报总结

核心内容概述

本周周报聚焦于美股、美债、美国经济的逻辑框架，同时分析了多个商品市场的走势及操作建议。报告指出，美股是否见顶取决于美国经济是否进入衰退阶段，而美债收益率的高点往往出现在期限利差转负之后。此外，报告还对地产、黄金、有色、黑色、化工等市场进行了详细分析，提供了相应的投资策略。

主要观点

美股与美国经济

• 美股对GDP绝对水平敏感，但对GDP增速不敏感。
• 美股见顶的信号是经济衰退概率增加（GDP增速负增长）。
• 美国经济处于后周期阶段，通胀预期抬头，联储加息加快，美股波动加大，美债长端收益率被短端利率顶上，呈现平坦化特征。
• 产出缺口闭合后，通胀压力上升，联储可能放缓加息节奏。
• 美股是否见顶，需关注产出缺口的变化和经济衰退风险。

美债收益率

• 美债收益率的高点出现在期限利差转负之后。
• 当前10Y-2Y利差为30bp，预计今年12月加息后，利差可能转负。
• 美债收益率曲线平坦化，是经济进入后周期阶段的标志。

关键信息

债券市场

• 地产新开工：未来一个季度仍可能维持强势，支撑工业品价格。
• 汇率：人民币中期有贬值压力，但短期内破7概率较低，保7态度不变。
• 利差：当前债市情绪仍偏乐观，但空头持仓集中，继续做空性价比低。
• 流动性：降准对利率有一定压制作用，但难以形成趋势性下行。

黄金市场

• 黄金反弹：是对美股下跌的避险反应，但尚未开启长期上涨趋势。
• 经济状态：美国经济仍较为活跃，PMI和美股盈利增速均处于高位。
• 加息预期：市场对年底再加息概率维持在76%左右，表现出一定犹豫。
• 黄金上涨条件：需要看到美国经济真实走弱和通胀真实上升。

有色市场

• 铜：库存去化与经济指标出现背离，可能是经济表现强于预期的信号。
• 铝：氧化铝价格下降，铝价承压，盘面逻辑已转向空头。
• 锌：环保整改是主要影响因素，预计环保政策放松后锌价仍会有波动。

黑色市场

• 螺纹钢：10月价格反弹，但需求放缓趋势明显，未来可能进入回落周期。
• 热卷：需求下滑和宏观预期回落对其影响更大。
• 铁矿：四季度供应偏少，需求预期增强，价格偏强。
• 焦炭：北方市场需求旺盛，但南方市场需求放缓，整体价格反弹有限。
• 焦煤：开工率仍有提升空间，需关注华北柴油盈利情况。
• 动力煤：节后进入供需双弱状态，期现均有下跌风险。

化工市场

• 原油：布伦特仍强于WTI，回调可能是买入机会。
• 沥青：10月关注利润收窄和反套策略，建议BU1812-1906反套。
• PTA：价格围绕低加工费波动，逢低可买入。
• MEG：成本支撑仍在，但供应增加，推荐反弹做空。
• 甲醇：远期曲线仍在抬升，短期面临现货仓单和PP传导压制。
• 聚烯烃：四季度供需双增，整体偏紧，建议关注11月中下旬的挤仓行情。
• PVC：逐步企稳震荡上行，建议逢低买入。

操作建议汇总

总结

本周周报对美股、美债和美国经济的关系进行了深入分析，指出美股见顶的关键在于经济衰退风险的增加。同时，对多个商品市场进行了详细分析，提供了具体的操作建议。整体来看，市场处于震荡调整阶段，需关注经济周期、政策动向和供需变化，以把握趋势和机会。