20180614-国金证券-环保设备行业研究_蓝天保卫战行动计划部署_环保行业景气度提升_3页_509kb

环保设备行业研究总结

核心内容

本报告由国金证券资源与环境研究中心发布，分析师苏宝亮对环保设备行业进行分析，维持“买入”评级，并推荐相关投资标的。报告重点分析了蓝天保卫战政策对环保行业的推动作用，以及PPP模式对行业的影响，同时展望了未来非电领域大气治理市场的发展空间。

主要观点

1. 蓝天保卫战推动行业景气度提升

• 重点区域与行业：蓝天保卫战三年行动计划以京津冀及周边地区和长三角地区为主战场，重点治理钢铁、火电、建材等行业及“散乱污”企业、散煤、柴油货车、扬尘治理等领域。
• 火电超净排放进展：截至2018年，火电行业超低排放改造完成率约为70%，剩余改造空间约4.4亿千瓦，市场空间估算在396亿元~528亿元。
• 非电领域治理启动：随着大气治理政策的推进，非电领域如钢铁烧结等将进入超净排放改造阶段，预计钢铁行业烧结工序市场空间达600亿元，整体非电治理市场潜力巨大。

2. 市场情绪与投资机会

• PPP表外负债担忧：市场过度担忧PPP模式下的表外负债问题，导致部分环保股股价下跌，但随着政策逐步调整，融资环境将由紧缩转向中性。
• 超跌反弹预期：部分环保股因信用债风险上升而回调，未来有望迎来估值修复，如碧水源预计从PE15X修复至PE20X。
• 现金流优异标的：危废行业毛利率维持在30%以上，内生利润增速稳定在20%以上，具备持续增长潜力，建议关注东江环保、海螺创业。

3. 投资建议

• 固废领域：推荐东江环保（危废无害化处置龙头）和启迪桑德（布局固废环卫全产业链）。
• 水处理领域：推荐碧水源（膜处理技术领先，订单质量提升）。
• 大气治理领域：推荐龙净环保（非电治理龙头）和聚光科技（大气监测领域转型环境综合服务商）。

关键信息

• 行业评级：维持“买入”评级，预期未来3-6个月内行业涨幅将超过大盘15%以上。
• 公司评级：买入（预期6-12个月内股价上涨15%以上）。
• 风险提示：
  • 政策落地不及预期；
  • 市场竞争加剧，导致行业毛利率下降；
  • 非电超净排放改造进程可能迟缓，尤其是钢铁烧结超净排放改造预计2020年完成，前期进展不达预期；
  • 环保核查力度加强，可能影响治理进程；
  • 未来货币紧缩政策可能持续。

投资建议说明

• 投资组合应重点关注具备技术优势、现金流稳定及政策受益的环保企业。
• 在当前政策支持背景下，环保行业有望迎来新一轮发展机遇。

特别声明

• 本报告由国金证券发布，未经授权不得复制或分发。
• 报告基于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告内容仅为分析意见，不构成投资建议，客户应自行判断并咨询专业顾问。

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