20180709-中泰证券-基本金属及贵金属周报_蓝天保卫战打响_重点关注铝锡铜_18页_1mb

有色金属行业分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了当前有色金属行业，特别是铝、锡、铜等基本金属及黄金的市场表现，结合中美贸易摩擦、美联储政策、环保政策等宏观因素，提出投资建议并提示相关风险。

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主要观点与关键信息

一、行情回顾：本周基本金属价格全线大幅下挫

• 本周LME基本金属指数收于3061点，环比下降4.51%。
• LME3M期铜、铝、铅、锌、锡、镍周涨跌幅分别为-5.2%、-2.5%、-3.2%、-5.5%、-2.2%、-6.4%。
• 本周SW有色指数收于3026点，跑输上证综指1.5个百分点。
• 由于中美贸易摩擦升级及FED会议纪要偏鹰，全球基本金属价格承压。周五关税落地后，美元指数回调，基本金属价格企稳。
• 金融属性强的铜、镍跌幅较大；周期属性强的锌跌幅也显著；铝库存下降，抗跌性相对较好。

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二、基本金属市场分析

（1）铝：电解铝去库继续，但速度放缓

• 国内电解铝社会库存降至183.4万吨，较前周下降1万吨，铝棒库存增长0.5万吨，总库存降至191.1万吨。
• LME库存下降0.8万吨，全球库存下降1.3万吨。
• 去库力度减弱，主要受贸易摩擦影响，中间环节采购减弱，加工企业开工率边际提升放缓。
• 现货价格震荡上行，成本端下行，行业亏损范围收窄。
• 本周电解铝即时成本为13962元/吨，吨铝亏损约42元。
• 核心关注点：环保政策（蓝天保卫战）及采暖季错峰生产可能影响氧化铝供需。

（2）铜：精矿TC持稳，铜杆企业开工率环比增加

• 铜精矿供应宽松，中小贸易商因资金问题提高TC出货，TC持稳于83-90美元/吨。
• 6月份铜杆企业开工率81.06%，同比增加8.1%，环比增加0.64%。
• 现货市场成交活跃，但下游观望情绪浓厚。
• 核心关注点：全球铜精矿供应增量有限，冶炼扰动增加，进口限废政策加剧供给紧张。

（3）铅：精矿TC稳定，社会库存增加

• 铅精矿TC稳定，国产50品位铅精矿到厂成交价1600-1700元/金属吨，进口报价15-25美元/干吨。
• 社会库存上升逾3000吨，主要因环保“回头看”告一段落，再生铅供应恢复，以及进口到货量有限。
• 核心关注点：环保政策影响再生铅供应，需关注铅价走势及库存变化。

（4）锌：精矿TC上涨，社会库存下降

• 国内锌精矿加工费主流成交3400-3900元/吨，进口报价35-40美元/干吨。
• 沪伦比值上升至8.04，进口亏损收窄。
• 社会库存下降1.22万吨，主要因锌价回调，炼厂惜售，下游逢低补库。
• 核心关注点：锌价波动及库存变化，需关注下游需求。

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三、贵金属市场：FED纪要偏鹰，黄金价格震荡

• COMEX黄金价格微幅上涨0.4%至1258.8美元/盎司，年初至今下跌3.5%。
• 美国国债真实收益率高位震荡，压制金价。
• 银行ETF持仓量下降，美元强势继续影响黄金配置需求。
• 核心关注点：外部不确定性未有效推动金价上涨，短期震荡为主，中长期需宏观经济数据验证。

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四、宏观“三因素”运行态势

1. 中国因素：6月PMI为51.5%，略低于预期，但工业韧性较强。出口增速放缓，制造业景气度受贸易摩擦影响。
2. 美国因素：6月非农数据“差强人意”，就业人数增加21.3万，失业率升至4.0%，经济仍强劲，加息进程继续。
3. 欧洲因素：制造业PMI创18个月新低，经济疲软，货币政策正常化承压。

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五、投资建议

• 铝：成本支撑明显，基本面扎实，价格上行空间大于下行空间，下半年政策预期良好，具备超额收益机会。核心标的：云铝股份、中国铝业、神火股份（煤炭组）、露天煤业（煤炭组）。
• 锡：供给结构变化明显，缅甸矿供应减少，国内矿小幅增加，再生锡稳定。供给收紧叠加消费稳定，看好锡板块。核心标的：锡业股份。
• 铜：全球铜精矿供应增量有限，冶炼扰动增加，进口限废政策影响深远，供需紧平衡仍是主线逻辑。核心标的：紫金矿业等。

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六、风险提示

• 宏观经济波动。
• 进口政策变化。
• 环保政策带来的不确定性。

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七、附录信息

1. 全球基本金属价格、库存走势（6.29-7.6）：

   • 各金属价格及库存数据均呈现不同幅度的下跌。
   • 铝库存下降趋势延续，但速度放缓。
   • 铜、锌、铅库存波动较大，需关注供需变化。

2. 上市公司重点公告速览（6.29-7.6）：

   • 多家公司发布与环保、股权质押、利润分配、产能释放等相关的公告，涉及鹏欣资源、盛屯矿业、豫光金铅、东阳光科等。

3. 基本金属行业动态跟踪（6.29-7.6）：

   • 国务院发布蓝天保卫战三年行动计划，聚焦重点区域环保治理。
   • 澳大利亚铜矿产量预计增长14.8%，铜冶炼项目推进。
   • Codelco的Chuquicamata矿罢工风险上升，影响全球铜供应。
   • 中铝宁德40万吨铜冶炼基地试车成功，产能提升。
   • 巴西Alunorte工厂有望恢复产能，因环保问题导致减产。
   • 世纪锌矿复产工作完成95%，预计8月产出。
   • 澳大利亚锡矿业成功试分选塔龙加锡项目，锡矿品位与回收率显著提升。

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总结

本周基本金属价格受中美贸易摩擦及美联储政策影响，整体下跌。铝、锡、铜基本面稳健，具备投资价值，而黄金短期震荡。环保政策（蓝天保卫战）对铝、铅、锡等影响显著，需持续跟踪政策影响。宏观层面，中国制造业保持扩张，美国经济强劲支撑加息，欧洲制造业疲软影响货币政策。建议重点关注铝、锡、铜板块，同时注意宏观经济及政策波动带来的风险。