20230131-银河期货-铁矿_政策调控加大_盘面高估值难以持续_13页_1mb

铁矿石月报总结

核心内容

2023年1月31日发布的铁矿石月报指出，当前铁矿石市场在政策调控和产业基本面的双重影响下，盘面估值明显偏高，市场交易逻辑已从宏观强预期转向产业弱现实。整体来看，铁矿石价格在上半年面临较大的回落风险。

主要观点

• 市场交易逻辑：2023年上半年铁矿石市场将面临宏观强预期与产业弱现实之间的博弈，但与2022年相比，强预期支撑力减弱。
• 地产需求疲软：地产政策虽有放松，但地产销售和新开工回暖存在显著时滞，预计上半年地产用钢需求难以实质性好转。
• 基建投资对冲：基建仍是支撑用钢需求的主要力量，但整体力度有限。
• 供应端变化：全球铁矿发运量维持平稳，非主流矿发运量回落，但印度下调出口关税可能带来一定增量。
• 库存与基本面：港口库存处于季节性去库周期，但实际去库幅度有限，铁矿基本面弱于去年同期。
• 盘面估值偏高：铁矿盘面价格高位与基本面弱现实形成反差，估值偏高，资金推升动力减弱。
• 交易策略：建议做空铁矿05合约，因盘面高估值难以持续，价格回落风险较大。

关键信息

一、铁矿市场数据回顾

• 价格走势：2022年11月至2023年1月铁矿价格大幅上涨，但自12月下旬起进入高位震荡。
• 利润与价差：1月份螺纹盘面利润均值为325元/吨，环比增加122元/吨；卡粉与PB粉价差均值99元/吨，环比上升8元/吨；PB粉与超特粉价差均值136元/吨，环比回落13元/吨。
• 库存情况：2022年12月国内铁精粉产量同比增长0.6%，全年铁精粉产量同比小幅回落；钢厂废钢日耗回落明显，处于近几年低位。
• 进口数据：2022年我国进口铁矿砂及其精矿110775万吨，同比下降1.5%；进口澳洲铁矿增长5.2%，巴西铁矿回落4.2%；非澳巴国家进口量同比大幅回落22.1%。

二、供需分析

1. 供应端

• 全球发运量：2022年全球铁矿周度发运量均值为2892万吨，同比减少3.98%；澳巴发运量均值为2434万吨，同比减少0.84%。
• 主流矿山表现：FMG发运量同比增加7.6%，BHP增加0.38%，力拓增加0.1%，VALE减少2.3%。
• 非主流矿发运：2022年非主流矿发运量均值为458万吨，同比减少17.8%。
• 进口结构变化：11月印度下调出口关税，预计低品粉矿进口将逐步恢复，但整体性价比下降。

2. 需求端

• 地产需求低迷：2022年地产新开工面积同比下降超40%，2023年上半年地产用钢需求预计继续回落。
• 销售与新开工时滞：销售转正到新开工回暖时滞较长，预计2023年地产用钢需求难以实质性好转。
• 基建投资支撑：基建仍是对冲地产投资的主要工具，但对用钢需求的支撑力度有限。
• 海外需求：2022年海外铁矿消费量同比减少6.53%，预计2023年海外消费量进一步回落。

三、行情展望

• 供需平衡：2023年上半年铁矿供需基本平衡或小幅过剩，但基本面弱于去年同期。
• 政策调控加强：政策前置，加强现货与期货市场监管，抑制价格高估。
• 基差与贴水：铁矿基差率持续走低，远月贴水扩大，显示盘面估值偏高。
• 交易逻辑转向：市场交易逻辑将逐步从强预期转向现实，价格高位回落风险加大。

风险提示

1. 终端地产需求超预期好转；
2. 上半年主流矿发运量低于市场预期。

交易策略

• 建议：做空铁矿05合约；
• 理由：盘面估值偏高，宏观预期支撑减弱，基本面疲软，价格高位回落风险较大。

作者承诺与免责声明

• 作者丁祖超具备期货从业资格，承诺报告内容客观独立。
• 本报告仅作参考，不构成投资建议，银河期货不对因使用本报告导致的损失负责。
• 报告版权归银河期货所有，未经许可不得复制或传播。

联系方式

• 机构名称：银河期货有限公司大宗商品研究所
• 北京地址：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层
• 上海地址：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28楼
• 网址：www.yhqh.com.cn
• 邮箱：yhqhgtsyb@chinastock.com.cn
• 电话：400-886-7799