20210723-华宝证券-有色金属行业2021年中期策略_吐旧纳新_把握碳中和下景气品种_42页_3mb

吐旧纳新，把握碳中和下景气品种总结

核心内容

本报告分析了2021年有色金属行业在碳中和政策背景下的表现，重点探讨了工业金属（铜、铝）、能源金属（锂、钴、镍）以及小金属（稀土、钨）和军工新材料的市场走势和投资机会。

主要观点

• 有色金属行业整体表现强劲：2021年上半年，有色金属行业涨幅显著，远高于上证指数，板块估值得到明显修复，PE和PB均高于历史平均水平。
• 铜铝价格震荡偏强：铜需求因基建和消费放缓而疲软，但新能源车和光伏、风电等新兴需求支撑其价格；铝产能逼近红线，受碳中和影响，水电铝和再生铝迎来发展机遇。
• 新能源金属持续上涨：锂、钴、镍等金属因新能源汽车和储能需求快速增长，价格和估值均有提升空间，其中锂需求增长最快，预计2025年全球锂需求将达150万吨LCE。
• 军工新材料需求可观：高温合金和钛合金在军工、航天等领域的应用持续扩大，预计2021-2025年高温合金需求年均增长11%，钛合金增长8%。

关键信息

工业金属

• 铜：需求受电网、汽车、房地产等因素影响，短期震荡偏强；2021年全球铜供需呈紧平衡，预计2021-2022年略有剩余，2023年后可能短缺。
• 铝：国内电解铝产能接近上限，供给受限；再生铝因环保和碳排放优势，有望提升行业占比；2021年国内铝需求增速为6.5%。

能源金属

• 锂：供需偏紧，价格长期上涨趋势明显；2021-2025年全球锂需求复合增速达37%；国内锂矿产能将逐步提升，成为重要补充。
• 钴：需求增长有稳定支撑，尤其是新能源汽车和3C产品；供给受疫情影响，短期内存在供需错配风险，但中长期供需格局将优化。
• 镍：用于电池和合金制造，需求因新能源汽车发展而增长；碳中和政策将增加镍生产成本，但其价格仍受需求支撑。

其他小金属

• 稀土：需求复苏，供给受限；2021年稀土板块涨幅显著，预计2025年需求增长加速，政策与流动性共振将支撑估值提升。
• 钨：供给过剩有望收窄，价格中枢上移；2021年钨精矿产量增长，预计2021年价格较2020年上涨20%以上。

军工新材料

• 高温合金：受益于军用航天需求增长，预计2021-2025年需求连续增长，年均增速达11%；抚顺特钢表现突出，业绩增长显著。
• 钛合金：高端钛材需求增长明显，预计未来三年增长率可达8%；主要应用于航空航天、新能源汽车等领域。

投资建议

• 铜铝：短期震荡偏强，建议关注龙头企业。
• 能源金属：锂、钴、镍等金属供需向好，建议关注相关标的。
• 军工新材料：高温合金和钛合金需求增长明确，建议关注相关企业。

风险提示

• 碳中和政策不及预期：可能影响行业供需格局。
• 全球宏观经济衰退：可能拖累有色金属需求。
• 新能源汽车需求不及预期：影响锂、钴、镍等金属需求。
• 新能源产业技术变革：可能改变现有供需关系和投资逻辑。