20180101-安信证券-12月信用债报告_量跌价升_季节性资金面紧张带来配置价值_14页_1mb

2018年01月01日信用债市场分析报告总结

核心内容

本报告总结了2017年12月中国信用债市场的一级市场发行、二级市场交易、政策动态以及重点关注企业的情况，分析了信用利差走势，并提出了2018年初的信用债配置策略。

主要观点

• 一级市场发行：2017年12月信用债发行数量和金额均较11月下降，主要原因包括年末资金面紧张导致发行利率上升，企业融资成本提高，以及配置盘需求较弱。
• 二级市场交易：12月信用债二级市场成交量相比11月减少，其中短期融资券和中期票据交易量下降最大。
• 信用利差走势：信用利差整体呈现与流动性相关的特征，未有效反映违约风险，而是更多受到流动性变化影响。
• 政策重点：银监会发布《关于规范银信类业务的通知》，加强对银信业务的监管；沪深交易所发布可续期债券审核指南，明确发行标准。
• 配置策略：2018年初季节性资金面紧张可能为信用债带来配置机会，短期限高评级高收益信用债值得关注。

关键信息

一级市场发行概览

• 2017年12月共发行617只信用债，发行金额总计5867亿元。
• 与11月相比，发行只数减少182只，发行总量下降1759.54亿元。
• 与去年同期相比，发行金额增加1715.77亿元，显示融资意愿仍较强。

各品种发行情况

二级市场交易概览

• 12月主要信用债二级市场成交量相比11月减少1578.72亿元。
• 交易数据如下：

银信合作业务监管

• 截至2017年三季度，银信合作余额为5.4万亿元，占信托总余额的22.27%。
• 银监会发布《关于规范银信类业务的通知》，规范银信业务和通道业务，强调穿透监管，防止规避监管。

可续期债券发行

• 沪深交易所首次明确可续期公司债券的定义及发行标准，要求主体和债项评级均为AA+及以上。
• 自2016年以来，市场共发行61只可续期公司债券，金额总计1158亿元。
• 预计2018年一季度可续期债券发行量可能增加，条款设计更灵活。

重点关注企业

配置策略

• 2018年初由于季节性资金面紧张，信用债的配置价值上升。
• 信用利差未有效反映违约风险，而是更多反应流动性变化。
• 若政府在去杠杆政策上取得进展，信用利差可能逐步反映违约风险。
• 建议关注短期限高评级高收益信用债的配置机会。

风险提示

• 有重要因素未列入分析框架，投资者需自行关注相关风险。

免责声明

• 本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其完整性或准确性。
• 报告可能随时间更新，投资者应关注最新信息。

分析师声明

• 罗云峰、徐阳、张秋雨具有证券投资咨询执业资格，对报告内容负责。