20230423-国海证券-容百科技-688005.SH-2022年年报及2023年一季报点评报告_业绩符合预期_继续加码海外布局_5页_419kb

容百科技(688005)投资分析总结

核心观点：维持“买入”评级

业绩表现：

• 2022年，公司营收301亿元，同比增长194%；归母净利润135亿元，同比增长49%。
• 2023年一季报，营收84亿元，同比增长62%；归母净利润31亿元，同比增长63%。

竞争优势：

1. 三元正极龙头： 2022年高镍8系及以上三元正极销量近9万吨，同比增长70%，全球高镍正极材料市占率达33%，连续三年国内第一，连续两年全球第一。已建成25万吨/年正极产能。
2. 新兴布局加速：
   • 磷酸锰铁锂：通过收购斯科兰德，实现规模化量产（6200吨/年产能），覆盖3C数码与动力电池。
   • 钠电正极：全面布局层状氧化物、普鲁士类化合物等技术路线，产能15万吨/年，已与超40家客户完成验证。
3. 全球化战略：
   • 韩国忠州基地已建成万吨级高镍正极产能，服务主流海外客户，2023年一季度已实现批量出货。

盈利预测与估值：

• 调整2023-2025年归母净利润预测为156亿元、199亿元、268亿元，对应当前股价估值分别为229倍、193倍、113倍（PB)。维持“买入”评级。

风险提示：

• 电动车销量不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧、产能释放不及预期、技术研发进展延迟等。

财务数据：

• 2022年毛利率9%，销售净利率4%。研发投入创历史新高，期间费用率总体较低。经营活动现金流持续改善。Keep calm and go forward.