20131008-华创证券-天广中茂-002509.SZ-受益于新型城镇化的消防行业龙头_18页_1mb

报告摘要

天广消防是国内消防行业的龙头企业，受益于新型城镇化进程，未来5-10年消防行业将保持快速成长，公司作为“大行业当中的小公司”，具有较大的成长潜力。公司通过异地扩张、拓展消防工程业务等方式，预计未来3-5年营收和业绩将实现显著增长，甚至达到5倍以上。

行业前景广阔
- 消防行业市场容量超2000亿元，年增速15%-20%。
- 消防部队装备市场容量约100亿元，以消防车为主。
- 随着城镇化推进，消防安全意识提升，消防行业将长期保持增长。
公司发展战略清晰
- 通过南安、天津和成都三大基地建设，扩大产能并拓展全国市场。
- 依托天津基地，开拓华北、东北、西北和西南市场。
- 成都基地侧重电子类及自动化产品，以覆盖中西部市场。
- 推动从消防产品供应商向系统解决方案提供商转型，拓展消防工程业务。
消防工程业务潜力巨大
- 消防工程市场容量约1000亿元，行业集中度低，市场机会大于风险。
- 公司通过参股泉州消安和成立消防工程子公司，快速进入该领域。
- 预计2013年消防工程营收将超5000万元，同比增长超100%。
- 未来5年消防工程营收有望达到近5亿元，年复合增长率达80%。
业绩预测与投资建议
- 2013-2015年EPS分别为0.25元、0.38元和0.55元。
- 动态PE分别为39.76倍、26.08倍和18.00倍。
- 首次给予“强推”评级，预计年底估值切换后股价有较大上行空间。

项目	2012A	2013E	2014E	2015E
营业收入（百万）	420	548	842	1186
净利润（百万）	137	99	151	219
每股盈利（元）	0.69	0.25	0.38	0.55
市盈率（倍）	14.37	39.76	26.08	18.00

指标	2012	2013E	2014E	2015E
毛利率	27.3%	28.1%	27.3%	27.1%
净利率	32.7%	18.1%	18.0%	18.5%
ROE	16.7%	10.9%	14.4%	17.6%
ROIC	13.5%	12.6%	14.5%	17.7%
资产负债率	9.0%	9.5%	13.4%	15.5%
P/E	14.37	39.76	26.08	18.00
P/B	2.40	4.32	3.76	3.18
EV/EBITDA	46	33	19	13