20130515-华泰证券-政府推动投资增长_新型城镇化是最大亮点_13页_699kb

固定资产投资链条调研总结

核心内容

本次调研聚焦于中部某重点省份固定资产投资链条，旨在了解地方政府在经济放缓背景下如何通过投资维持增长，并分析各行业投资情况与未来趋势。调研内容涵盖政府主导投资、制造业投资、房地产投资、基础设施建设（公路、水利）以及银行信贷等多方面。

主要观点

• 政府投资仍是拉动经济增长的主要动力：尽管制造业投资不旺，但政府主导的投资增速显著，尤其在基建领域表现突出，预计全年投资增速目标有望实现。
• 新型城镇化是未来投资的重要亮点：该省正在积极争取新型城镇化试点，城镇化率低于全国平均水平，存在较大发展空间，可能带动新一轮投资增长。
• 经济呈现弱复苏迹象：4月份用电量、信贷数据等指标有所好转，但整体经济仍处于低速增长区间，复苏仍需观察。
• 房地产投资仍具韧性：受区域规划和交通改善影响，合肥房地产市场量价齐升，但政府调控政策对房价形成一定限制。
• 信贷增长以“借新还旧”为主：信贷规模平稳增长，但资金更多流向平台和非实体领域，未有效促进制造业复苏。
• 地方财政压力加大：随着政府主导投资的扩张，市县级财政负担加重，土地财政依赖增强，可能对房地产调控政策形成压力。

关键信息

1. 固定资产投资总体情况

• 2012年全省固定资产投资增速为24.2%，2013年一季度降至22.8%。
• 基建投资增速最快，一季度基建投资同比增长52.5%，其中公路建设增速达106.4%。
• 房地产开发投资占比21.7%，增速平稳。
• 教育卫生投资增速达23.4%，成为另一增长点。

2. 政府主导投资的特点

• 政策支持加强：中央和地方转移支付力度加大，审批流程简化，项目推进速度加快。
• 资金来源多元化：包括中央转移支付、地方财政、银行贷款、债券发行及BT模式等。
• 项目推进方式变化：省级政府主导项目分解至市县，地方自主权增强，但财政负担增加。

3. 公路建设情况

• 2012年10月省委省政府启动普通公路建设加速计划，预计在“十二五”末完成3000公里一级公路目标。
• 2013年一季度公路投资同比增长106.4%，地方政府积极性提高，资金主要依赖地方财政和银行贷款。
• 市县承担约70%的公路建设成本，存在财政压力，可能进一步依赖土地出让收入。

4. 水利建设情况

• 水利项目投资加速，但资金高度依赖中央政府，地方财政支持有限。
• 1-4月水利合同金额同比增长约1倍，全年预计新增80亿合同无问题。
• BT模式在欠发达地区更为普遍，用于缓解地方政府资金压力。

5. 房地产投资情况

• 合肥房地产市场受益于区域规划和交通改善，量价齐升。
• 2013年3月均价达7100元/平方米，4月略有回落，但整体仍保持增长。
• 地方政府对土地财政的调控较为谨慎，土地投放节奏明确，但政策对房价有抑制作用。

6. 信贷情况

• 信贷规模平稳增长，一季度新增贷款402.84亿元，创2010年以来新高。
• 信贷资金主要用于平台和非实体领域，借新还旧现象明显，对实体经济支持力度有限。
• 银行NIM仍处于较高水平，但未来存款成本可能轻微上行。

7. 安徽合力调研情况

• 2013年第一季度业绩符合预期，叉车行业呈现缓慢复苏。
• 公司计划全年销售8万台叉车，同比增长15%，力争实现销售收入70亿元。
• 电动叉车是未来发展方向，预计到2015年底占销售总量的1/3。
• 公司已形成较完整的产业链布局，但高端零部件仍依赖进口。

附录：调研机构与联系方式

• 谢志才：华泰证券研究员，执业证书编号S0570512070062，联系方式：xiezhicai@mail.htsc.com.cn
• 程艳：华泰证券研究员，执业证书编号S0570511050001，联系方式：chengyan@mail.htsc.com.cn
• 周焕：华泰证券研究员，执业证书编号S057051207000，联系方式：zhouhuan@mail.htsc.com.cn
• 冯伟：华泰证券研究员，执业证书编号S0570512070012，联系方式：fengwei8120@mail.htsc.com.cn
• 许国玉：华泰证券研究员，执业证书编号S0570510120060，联系方式：xuguoyu@mail.htsc.com.cn
• 胡浩峰：联系人，联系方式：huhaofeng@mail.htsc.com.cn

风险提示

• 地方政府债务压力可能加剧，尤其在欠发达地区。
• 信贷资金更多用于“借新还旧”，对实体经济支持力度有限。
• 水利项目缺乏现金流，地方财政支持能力有限，存在可持续性风险。
• 房地产调控政策可能影响市场预期，房价上涨受限。

总结

本次调研显示，尽管制造业投资不旺，但政府主导的投资，尤其是基础设施和城镇化相关领域，仍具有较强的增长动力。新型城镇化作为政策亮点，有望带动新一轮投资热潮。然而，政府投资扩张可能加重地方债务负担，房地产调控政策面临两难。信贷增长虽快，但更多是“借新还旧”，未有效转化为实体经济增长。未来，电动叉车等新兴产业可能成为投资增长的新引擎。