20210901-中泰国际证券-投资研究月度观点_短期风险情绪改善_中期仍需保持谨慎_14页_1mb

投资研究月度观点总结

核心内容

本报告为港股投资者提供了短期与中期的策略展望，分析了全球及国内宏观经济环境对港股市场的影响，并提出了相应的投资建议与金股组合。

主要观点

短期风险情绪改善

• 美联储主席鲍威尔在年会上明确释放Taper信号，市场已提前做好准备，预计可避免2013年的“缩减恐慌”。
• 风险情绪改善，资金重新入场，港股市场短期可能受益于市场情绪回暖。
• 美股市场已体现风险情绪的改善，港股也预计将受到正面影响。

中期仍需保持谨慎

• 下半年港股市场或面临资金面偏紧的情况，人民币可能小幅贬值，不利于港股。
• 中国经济复苏边际放缓，下半年盈利增速或因基数效应消退而下滑，导致估值收缩。
• 央行强调以我为主，通过增强人民币汇率弹性来应对外部环境变化，加强预期管理。
• 部分行业政策收紧，如互联网、教育、房地产等，对盈利造成负面影响。

关键信息

全球宏观环境

• 美联储Taper预期接近落地，市场情绪改善，资金流入风险资产。
• 美国非农就业人数和失业率数据表明经济复苏良好，但存在不平衡。
• 美国PCE和核心PCE显示通胀仍为暂时性，长期通缩压力依然存在。
• 美股估值继续扩张，盈利预期保持上调趋势。

国内宏观环境

• 7月工业增加值增速放缓，出口交货值增速也有所下降，显示经济复苏动能减弱。
• 固定资产投资增速回落，房地产投资持续下行，但高技术产业投资保持较快增速。
• 社会消费品零售总额增速放缓，受疫情反复和洪灾影响。
• CPI受食品价格拖累，PPI因供给恢复受阻而继续高位运行。
• 央行降准释放流动性，下半年货币政策或将保持中性略偏宽松。

港股策略展望

• 港股估值小幅下滑，接近历史中位数，继续大幅下行空间有限。
• 一级行业中，能源、原材料、工业等周期行业估值扩张明显。
• 医药、通信服务等成长行业估值收缩，盈利预期下调。
• 南下资金净流出，但环比改善，主要流入电力、材料、电信服务等行业。
• 部分受政策影响较大的行业如互联网、教育、房地产等，短期或有超跌反弹，但整体仍偏弱。

金股组合（累计收益：64.8%）

行业与资金流向分析

行业估值盈利分解

• 能源及原材料业涨幅最大，受估值扩张和盈利预期改善带动。
• 工业、公用事业盈利预期基本维持不变，房地产、金融及必需消费盈利预期下滑。
• 医药行业估值收缩明显，通信服务盈利预期下调。

资金流向

• 一级行业多数资金净流出，其中信息技术、可选消费、医疗保健流出较大。
• 能源、工业、房地产、金融等行业仅出现小幅净流出。
• 材料及电信服务业资金转为净流入。
• 二级行业中，6个板块呈现净流入，主要集中在多元金融、保险、材料、电信服务等。
• 软件与服务业净流出最大，技术硬件与设备、零售业、半导体与半导体生产设备也有较大净流出。

南下资金动向

• 8月南下资金净流出164.3亿元，日均净流出7.5亿元，环比减少70%。
• 南下资金对汽车股（如吉利汽车、比亚迪股份、长城汽车）保持较高热度。
• 腾讯控股因频繁回购，南下资金从净卖出转为净买入。
• 电力行业受青睐，如华润电力、中国电力等。
• 白马股如药明生物、李宁、美团等出现净卖出，显示南下资金正在获利了结。

投资建议

• 短期：保持中等仓位水平，控制系统性风险。
• 中期：港股整体面临增量资金不足、资金面偏紧的情况，难以出现大行情。
• 行业配置：优先配置未受政策影响且未来可能被重点扶持的行业，如新能源、高端制造、硬件科技、生物医药等。
• 避险行业：受政策负面影响的行业如教育、互联网、房地产等，短期或有反弹，但整体仍偏弱。

评级定义

公司评级

• 买入：潜在投资收益在20%以上
• 增持：潜在投资收益介于5%至20%之间
• 中性：潜在投资收益介于-10%至5%之间
• 卖出：潜在投资损失大于10%

行业评级

• 推荐：行业基本面向好
• 中性：行业基本面稳定
• 谨慎：行业基本面向淡

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