深度报告-20220512-东北证券-新国都-300130.SZ-新国都_后疫情时代_海外市场迎来新机遇_35页_3mb

新国都（300130）深度报告总结

核心内容

新国都是一家专注于电子支付设备研发与销售的公司，近年来在国内外市场均表现出强劲的增长潜力。公司于2022年5月发布证券研究报告，评级为“买入”，并对其未来三年的盈利预测和估值进行了详细分析。

主要观点

• 海外市场增长显著：公司海外业务在疫情后经济复苏中受益，非现金支付的普及推动POS机市场增长，公司海外业务收入和净利润增长迅速。
• 欧洲支付牌照助力业务拓展：公司是首个获得欧洲支付牌照的A股上市公司，为进军欧洲收单市场提供了合法基础，有助于拓展海外市场。
• 人民币贬值对利润有正面影响：公司海外业务收入预计2022年突破7亿元，汇率波动将带来额外的汇兑损益，提升净利润。
• 国内数字人民币前景广阔：数字人民币试点不断推进，为第三方支付机构带来新的业务增长点，如POS机具替换和收单规模扩大。
• 收单业务成为主要增长引擎：公司通过收购嘉联支付，切入银行卡收单市场，收单业务收入占比持续上升，成为公司业绩增长的主要来源。

关键信息

海外市场分析

1. 全球支付趋势：

   • 2020-2025年全球非现金交易笔数年复合增长率约18.6%。
   • 2020-2025年全球支付收入年均复合增长率约7.3%，2025-2030年预计增长至6.4%。
   • 2025年全球POS终端市场需求量预计达3.8亿台，年均复合增长率23.93%。

2. 公司海外布局：

   • 2020年新国都POS机出货量市占率4.25%，排名第十。
   • 2021年电子支付设备海外业务收入同比增长88.30%，占电子支付设备总营收比重超过50%。
   • 2022年海外业务收入预计增长至8.27亿元，同比增长52.00%，海外净利率约20.00%。

3. 欧洲支付牌照影响：

   • 公司是首个获批欧洲支付牌照的A股公司，有助于拓展欧洲收单市场，提升公司国际竞争力。

4. 汇率影响：

   • 2022年公司海外业务收入预计突破7亿元，汇兑损益将提升净利润近0.39亿元。

国内市场分析

1. 银行卡收单业务：

   • 收单业务收入占比逐年提升，从2018年的43.81%增长至2021年的65.67%。
   • 嘉联支付2021年处理交易流水达1.97万亿元，同比增长61.48%。

2. 数字人民币市场潜力：

   • 数字人民币试点场景超过808.51万个，预计未来将带动POS机具替换市场容量达140亿元。
   • 数字人民币将促进支付服务的普及，提升收单规模。

盈利预测与估值

• 收入预测：
  • 2022-2024年收入分别为47.70/62.87/81.46亿元，年均复合增长率32.06%。
• 净利润预测：
  • 2022-2024年归母净利润分别为4.00/5.11/6.56亿元，年均复合增长率27.75%。
• 估值：
  • 2023年给予20xPE估值，对应目标价19.16元。

风险提示

• 毛利率不及预期：公司整体毛利率呈下降趋势，可能影响盈利能力。
• 海外业务拓展不及预期：海外业务增长依赖于市场拓展和汇率波动，存在不确定性。
• 数字人民币推广不及预期：数字人民币的推广速度和范围可能影响公司业务增长。

业务结构与盈利能力

• 业务布局：
  • 收单服务与电子支付产品双轮驱动。
  • 通过并购实现“支付+终端”全流程布局，包括嘉联支付、中正智能、公信诚丰等。
• 盈利结构：
  • 收单业务成为主要利润来源，2021年收单业务收入占比65.67%。
  • 电子支付产品海外业务毛利率较高，有望提升公司整体盈利能力。

股权与管理团队

• 股权结构：
  • 实际控制人为刘祥，持股28.20%。
  • 前五大股东合计持股46.12%。
• 管理团队：
  • 刘祥担任董事长兼总经理，具有丰富行业经验。
  • 公司实施多项股权激励计划，强化管理层与公司利益绑定。

财务摘要

股票数据

涨跌幅统计

总结

新国都凭借其在电子支付设备和收单服务领域的深厚积累，在海外市场和数字人民币的推动下，展现出强劲的增长潜力。公司通过多项并购，实现了支付与终端设备的全面布局，增强了其在支付产业链中的地位。同时，公司拥有较高的毛利率和净利率，未来有望进一步提升盈利水平。尽管存在一定的风险，但公司具备较强的市场竞争力和成长性，值得投资者关注。