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文档总结

核心内容概述

本文档是一份投资研究报告，涵盖港股、A股、美股及全球市场概况，同时对公司研究与公司访问要点进行了分析。内容主要围绕市场走势、企业业绩、行业动态及投资建议展开。

大市分析

• 港股走势：港股在六连跌后出现技术性反弹，主要受人民币被纳入SDR影响。但市场反应显示，港股的反弹较为敏感，而A股表现相对冷静。
• 人民币纳入SDR：人民币被纳入特别提款权（SDR）货币篮子，权重为10.92%，标志着人民币国际化的重要进展。虽然对A股有正面预期，但短期对港股的刺激作用有限。
• 市场预期：市场关注欧洲央行的量化宽松政策及美联储加息预期，建议投资者保持谨慎，避免过度追涨。

公司研究

国美电器（00493）

• 业绩表现：2015年1-9月份销售收入同比增长7.9%，其中第三季度增长6.2%。同店增长为2.34%，二级市场增长为5.92%。
• 线上业务增长：线上业务交易额同比增长约112.59%，预计全年增长维持在100%左右。
• 门店优化：继续优化一级市场门店，加速二级市场扩张，总门店数达1,224间。
• 收购艺伟发展：计划以90.95亿港元收购艺伟发展，预计提升市场占有率及供应链效率。
• 投资建议：维持买入评级，目标价1.97港元（对应20倍预测盈利）。

申州国际（002313）

• 业绩表现：2015年上半年收入增长11.9%，净利润增长18.7%。毛利率上升至29.4%，净利润率上升至20.1%。
• 海外扩张：越南面料工厂产能达100吨/天，预计明年底或后年达200吨/天。柬埔寨成衣工厂保持10,000人规模，越南工厂预计年底增至3,000人。
• TPP布局：在TPP协议预期下，公司在越南的纵向一体化布局有利于抢占市场份额。
• 投资建议：维持买入评级，目标价47.65港元（对应19.38倍市盈率）。

公司访问要点

协众国际控股（003663）

• 公司简介：中国领先的汽车空调系统供应商，市场份额在重卡领域第一（31%），SUV及皮卡领域第十（3.8%），汽车空调系统市场第七（近4%）。
• 战略合作：与北汽、简式国际达成战略合作，参与新能源汽车空调系统研发。
• 财务表现：2015年上半年收入3.4亿，同比下降6%；净利润2286万，同比持平。毛利率为21.2%，净利润率为6.6%。

环球市场概况

• 美股表现：美股在制造业指数逊色及非农数据乐观预期下收复前日失地，道指、标普500及纳指均上涨。市场对美国加息过快的担忧有所缓解。
• 中概股表现：中概股先跌后回升，金融及新能源股表现突出。
• 欧洲市场：欧洲股市回落，Euro Stoxx 50指数下跌，德国DAX指数及法国CAC指数亦下跌。
• 澳元与纽元：澳央行维持利率在2%低位，纽元因乳制品价格上涨而上涨。
• 商品与外汇：原油价格窄幅震荡，金价微跌，铜价上涨，美元指数小幅下跌，VIX恐慌指数下降。

关键信息与主要观点

• 人民币纳入SDR：人民币国际化迈入新阶段，但短期对港股影响有限。
• 国美电器：线上业务增长显著，门店优化与收购策略有助于提升竞争力，但需关注行业竞争及全零售效果。
• 申州国际：海外扩张有序，利润增速稳定，TPP协议对其有利。
• 协众国际控股：新能源汽车空调系统是长期发展方向，已与主要客户建立战略合作。
• 市场趋势：港股反弹仅属技术性，美股回暖，欧洲市场承压，全球市场整体表现分化。

重要风险提示

• 行业竞争激烈：对国美电器及申州国际的盈利能力构成压力。
• 线上业务转亏为盈时间：国美电器线上业务增长快，但转亏为盈时间可能超出预期。
• 全零售策略效果：申州国际的全零售策略需时间验证其效果。
• 市场波动：港股及全球市场受政策及经济数据影响较大，需谨慎操作。