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总第2423期 - 2015年9月9日总结

核心内容概述

本报告主要涵盖港股大市分析、公司研究以及环球市场概况等内容。重点分析了中石化冠德和辉山乳业的业务表现与未来展望，并对全球市场动态和主要商品及外汇走势进行了简要点评。

大市分析

空头回补引发技术性升势

• 市场表现：港股在连续四日下跌后出现技术性反弹，恒指收盘报21259点，上升676点或3.28%；国指收盘报9479点，上升376点或4.13%。
• 成交量与空头：港股主板成交量回升至826亿港元，沽空金额达98.3亿港元，沽空比例为11.9%，显示空头尚未完全撤离。
• 走势分析：恒指反弹至10日线之上，初步回企至21241点，当前承接区为20800至21000点，主要阻力在21800点。
• 市场因素：美联储即将召开议息会议，对市场构成压力，但随着不确定性逐渐消除，空头回补可能推动短期反弹。
• 操作建议：在基本因素未改善前，市场反弹应谨慎对待，建议投资者保持仓位调整与风险控制。

公司研究

中石化冠德（934, 买入）

• 业绩表现：上半年净利润增长15.3%至4.35亿港元，每股摊薄收益为17.5港仙。
• 收入变化：由于未开展原油贸易业务，收入大幅下滑87.8%至4.29亿港元。
• 业务亮点：
  • 期租船扭亏为盈，毛利率达30%，分部利润为1687万港元。
  • 华德码头新油库开始贡献利润，带动业绩增长。
  • 联营与合营的六个码头接卸量增长14.7%至8973万吨，远超行业水平。
• 未来展望：
  • 榆济线天然气管线注入进展顺利，维持2016全年并表预期。
  • 海外项目如富扎伊拉项目已投运，LNG船舶及巴旦项目也将陆续建设。
  • 2015年和2016年EPS分别上调至31.84港仙和33.58港仙，目标价维持在7.84港元，对应PE为23.8倍和15.0倍。
• 风险提示：若无法有效规避风险，贸易业务可能不会重新开展。

公司访问要点

辉山乳业（6863）

• 业绩回顾：
  • 2015财年收入39.2亿元，同比增长11.1%。
  • 毛利率下降4.8个百分点至57.6%，净利润同比下降29.8%至8.77亿元。
• 上游业务：
  • 原奶销售量增长19.6%至57.7万吨，63.3%用于自有品牌液态奶生产。
  • 原奶平均售价同比下降2.3%，预计15-16财年平均售价为4500元/吨。
  • 上游成本控制良好，吨奶成本约为2.16元/公斤，低于行业平均水平。
• 下游业务：
  • 销售收入增长5.9%至24.2亿元，销量微增2.0%至29.3万吨。
  • UHT奶销量下降12.5%，但鲜奶销量增长36.9%，缓解了下滑压力。
  • 下游毛利率小幅提升至29.6%。
• 市场拓展：
  • 将重点拓展江苏、山东、河北及河南等15个省份。
  • 计划于2016年Q4投产盐城射阳县全产业链项目，提升产能至36万吨/年。
• 风险提示：液态奶销售价格仍有下行压力，可能影响毛利率。

环球市场概况

最新资料简评

• 美股：道琼斯指数、标普500指数和纳斯达克指数均上涨，科技类股表现突出。
• 欧洲市场：德国贸易数据强劲，DAX指数上涨1.61%至10271.36点，英国富时100指数上涨1.18%至6146.1点。
• 商品市场：LME3个月期铜上涨3.83%至5345美元，纽约10月期油下跌0.24%至45.94美元。
• 外汇市场：美元指数下跌0.25%至95.985，欧元兑美元上涨0.32%至1.1186美元，日元下跌0.85%至120兑1美元。
• 经济数据：
  • 中国8月出口同比下降5.5%，进口下降13.8%，导致油价偏软。
  • 美国7月消费者信贷增加191亿美元，NFIB小企业乐观指数微幅上升。
• 市场关注点：美联储9月17日利率会议将是市场焦点。

公司估值与评级表

总结

• 港股走势：受空头回补影响，港股出现技术性反弹，但基本面尚未改善，反弹可持续性存疑。
• 公司亮点：中石化冠德业绩超预期，期租船扭亏为盈，华德新油库贡献利润；辉山乳业加大下游业务投入，鲜奶销量增长显著。
• 市场关注点：美联储利率会议、全球货币汇率走势、中国经济数据及大宗商品表现。
• 投资建议：中石化冠德维持买入评级，辉山乳业需关注成本控制及市场拓展效果。