深度报告-20210425-东方证券-红旗连锁-002697.SZ-西南便利店龙头_逆势成长_潜力充足_29页_1mb

报告摘要

西南便利店龙头，逆势成长，潜力充足

核心内容

红旗连锁是中国西南地区便利店行业的龙头企业，深耕成都市场二十余年，形成了稳固的区域竞争优势。公司以“方便、实惠、放心”为经营理念，通过“商品+服务”的模式，不断拓展业务范围，实现稳健增长。2020年公司门店总数达到3336家，其中92.3%集中在成都，形成了高密度的门店布局，具备显著的规模效应和品牌效应。

主要观点

行业成长逻辑：中国便利店行业正面临空间与集中度的双重成长机遇。日本便利店的成功源于人口老龄化、家庭小型化及单身经济等社会趋势，而这些特征在中国也逐步显现，为便利店行业提供了良好的发展环境。
行业集中度低：目前，国内便利店行业集中度较低，前十大品牌仅占32%的市场份额，且主要集中在区域市场。公司具备走出核心区域、实现全国扩张的潜力。
异地扩张计划：公司已与兰州国资利民合作，开启了跨省扩张之路，未来有望在兰州及周边地区实现门店快速布局，提升行业影响力。
产品结构优化：公司通过并购9010便利店，拓展即食食品业务，丰富产品线，提升毛利率和盈利能力。
抗压能力：2020年疫情冲击下，公司营收与店效保持稳定增长，显示出较强的抗风险能力。

关键信息

门店布局：截至2020年，公司拥有3336家门店，其中92.3%位于成都，7.7%分布于其他县市。
财务表现：2020年公司营业收入为90.53亿元，同比增长15.7%；归母净利润为5.05亿元，同比增长-2.2%。剔除投资收益后主营业务归母净利为4亿元，同比增长15.55%。
盈利能力：公司毛利率从2016年的30.9%上升至2020年的29.4%，净利率从6.6%提升至5.6%。公司ROE从2016年的18.2%提升至2020年的15.5%。
现金流状况：公司现金流充沛，2020年期末现金余额达20.07亿元，为门店扩张提供了坚实的资金基础。
并购整合：2015年公司通过收购红艳超市、互惠超市、四海超市等，扩大门店数量并提升区域龙头地位，但整合期间出现阵痛，导致店效、人均创收等指标下滑。
社区团购冲击：尽管2020年社区团购对传统零售造成一定影响，但公司凭借门店高密度布局、商品结构多样性及服务模式，有效应对冲击，保持稳定增长。
盈利预测：预计公司2021-2023年总收入分别为97.72亿元、110.01亿元、121.60亿元，归母净利润分别为5.58亿元、6.53亿元、7.22亿元，对应EPS分别为0.34元、0.41元、0.46元。公司首次覆盖给予“买入”评级，目标价为8.49元/股。