20210322-第一上海证券-日清食品-01475.HK-中国业务发展进一步巩固_成为为公司未来业绩拓展主要动力_4页_355kb
报告摘要
日清食品2021年业务发展及投资分析总结
核心内容概述
日清食品在2020年实现了收入和净利润的双增长，其中收入同比增长14.0%，净利润同比增长20.3%。公司在中国大陆市场表现尤为突出，收入占比达59.7%，并连续三年实现双位数以上增长。公司预计2021年将继续保持增长趋势，但考虑到市场风险，目标价被下调至7.38港元，维持买入评级。
主要观点
-
2020年业绩表现
- 收入：35.2亿港元，同比增长14.0%
- 净利润：3.0亿港元，同比增长20.3%
- 香港及海外市场收入增长9.1%
- 中国大陆市场收入增长17.5%
-
2021年预测
- 收入预计增长9.2%，达38.41亿港元
- 净利润预计增长9.6%，达3.31亿港元
- 每股收益预计增长9.6%，达30.79港仙
- 市盈率预计为19.8倍
- 每股派息预计为0.15港元，股息率预计为2.5%
-
中国大陆市场增长动力
- 消费者对方便食品需求增加，形成新的饮食习惯
- 两大高端品牌合味道及出前一丁表现优异
- 产品研发与市场推广活动提升品牌影响力
- 上海新合营分销业务运营良好，华东地区业务基础巩固
- 公司计划进一步拓展华西及华北地区业务
-
市场风险
- 大宗物料成本上涨可能影响未来盈利增长
- 大陆市场竞争加剧
- 香港市场居家食品需求下降可能超出预期
关键信息
-
目标价调整
- 下调目标价至7.38港元，相当于2022年盈利预测的22.0倍市盈率
- 维持买入评级，表明对公司未来增长仍持乐观态度
-
财务表现
- 收入增长：预计2021-2023年收入年复合增长率（CAGR）为8.7%
- 净利润增长：预计2021-2023年净利润年复合增长率（CAGR）为8.5%
- 每股收益增长：预计2021-2023年每股收益年复合增长率（CAGR）为8.5%
- 市盈率：预计2021-2023年市盈率分别为19.8、18.2、16.8
- 股息率：预计2021-2023年股息率分别为2.5%、2.7%、3.0%
-
行业对比
- 日清食品在食品饮料行业中表现良好，但与主要竞争对手相比，增长速度相对平稳
- 其他如康师傅控股、统一企业中国等公司增长更快
财务预测表（2019-2023）
| 指标 | 2019年实际 | 2020年实际 | 2021年预测 | 2022年预测 | 2023年预测 |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入（百万港元） | 3,087.8 | 3,518.8 | 3,841.3 | 4,191.0 | 4,574.1 |
| 毛利（百万港元） | 1,013.4 | 1,158.7 | 1,261.0 | 1,371.6 | 1,494.7 |
| 净利润（百万港元） | 251.0 | 301.9 | 331.0 | 361.1 | 391.9 |
| EBITDA（百万港元） | 465.9 | 572.4 | 624.0 | 675.1 | 731.6 |
盈利能力分析
| 指标 | 2019年实际 | 2020年实际 | 2021年预测 | 2022年预测 | 2023年预测 |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 32.8% | 32.9% | 32.8% | 32.7% | 32.7% |
| EBITDA利率（%） | 15.1% | 16.3% | 16.2% | 16.1% | 16.0% |
| 净利率（%） | 8.1% | 8.6% | 8.6% | 8.6% | 8.6% |
营运表现分析
| 指标 | 2019年实际 | 2020年实际 | 2021年预测 | 2022年预测 | 2023年预测 |
|---|---|---|---|---|---|
| SG&A/收入（%） | 21.9% | 20.3% | 20.0% | 20.0% | 20.0% |
| 实际税率（%） | 25.5% | 31.9% | 28.9% | 28.3% | 35.2% |
| 库存周转天数 | 54.6 | 53.3 | 53.3 | 53.3 | 53.3 |
| 应付账款天数 | 41.0 | 34.7 | 34.7 | 34.7 | 34.7 |
| 应收账款天数 | 51.5 | 48.2 | 48.2 | 48.2 | 48.2 |
财务状况分析
| 指标 | 2019年实际 | 2020年实际 | 2021年预测 | 2022年预测 | 2023年预测 |
|---|---|---|---|---|---|
| 权益负债率 | 25% | 28% | 30% | 31% | 32% |
| 收入/总资产 | 0.7 | 0.7 | 0.7 | 0.7 | 0.7 |
| ROA（%） | 5.5% | 6.2% | 6.0% | 6.0% | 6.2% |
| ROE（%） | 6.9% | 7.8% | 8.2% | 8.7% | 8.9% |
现金流量分析
| 指标 | 2019年实际 | 2020年实际 | 2021年预测 | 2022年预测 | 2023年预测 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营运现金流（百万港元） | 459.5 | 471.3 | 585.6 | 525.0 | 675.9 |
| 资本开支（百万港元） | (757.9) | 0.0 | (223.6) | (223.6) | (223.6) |
| 投资活动现金流（百万港元） | (164.6) | 0.0 | (206.8) | (200.9) | (199.4) |
| 融资活动现金流（百万港元） | (122.8) | 0.0 | (150.9) | (165.5) | (180.5) |
| 期末持有现金（百万港元） | 1,533.4 | 2,004.6 | 2,232.5 | 2,391.1 | 2,687.1 |
风险提示
- 成本上涨风险：棕榈油及面粉等大宗物料成本价格上涨可能对盈利形成压力
- 市场竞争加剧：中国大陆市场竞争日益激烈
- 需求下降风险：香港市场居家食品需求可能下降超过预期
联系信息
- 第一上海证券有限公司
- 地址：香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼
- 电话：(852) 2522-2101
- 传真：(852)2810-6789
法律声明
- 本报告仅供私人一般阅览，未经第一上海书面批准，不得复印、节录、引用、转载或传送。
- 本报告内容及数据仅作参考，不构成投资建议。
- 第一上海及其关联人士可能持有报告中提及的证券或投资项目，或提供相关证券服务。
- 第一上海并非美国证券法或投资顾问法下的注册经纪-交易商或注册投资顾问。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
