20240812-国金证券-_数_看期货_IM合约对冲移仓成本较高_主动对冲策略持续表现优异_12页_1mb

股指期货市场分析与主动对冲策略总结

近日，股指期货市场整体表现疲软，上周四大期指主力合约全线收跌，中证1000期指跌幅最大，达-231%，上证50期指跌幅最小，为-133%。贴水状态继续加深，基差率大幅下降，反映投资者情绪转向谨慎。成交量普遍上升，其中IH合约增幅最高（1546%），但持仓量显著下降（IH下降-535%）。跨期价差恢复历史常态，贴水幅度扩大，当前年化基差率分别为：IF为-165%、IC为-615%、IM为-1074%、IH为-072%。短期套利机会稀少，剩余五个交易日的正反套利需基差率满足特定条件，但当前收盘价不支持套利操作。

分红对主力合约影响微小，预计将推升指数点位，如沪深300指数未来一年影响约8251点。市场预期显示，基差变化与投资者情绪高度相关，贴水加深可能反映交投情绪减弱。估值方面，沪深300、中证500和中证1000指数处於历史低位，长期投资机会明显。IH下季合约连续十个交易日升水，IM合约分位数高，增加对冲移仓成本，需关注基差波动对交易成本的影响。

主动对冲策略表现优于被动对冲：上周IC、IF和IH主动对冲收益率分别为0.37%、0.46%和0.07%，而被动对冲收益为0.013%、0.005%和0.005%。策略采用多项式拟合1分钟价格数据预测趋势，基于导数判断市场动向，回测显示在限制较小的产品中收益显著提升。然而，近期策略因市场大幅波动导致回撤，潜在风险包括模型失效、政策变化和国际政治摩擦，可能导致同向资产大幅波动或分红预估偏差。

总体而言，市场机会与风险并存，长期低估值支撑潜在收益，但需密切监控基差和政策变化以优化对冲策略。