20221204-安信证券-腾讯控股-00700.HK-利润表现超预期_在线广告逐步回暖_7页_781kb

报告摘要

腾讯控股于2022年12月4日发布了三季报，展示了公司在多个业务板块的表现和未来展望。

利润表现超预期：尽管Q3总收入同比下降1.6%至1,401亿元，但调整后净利润同比增长1.6%至323亿元，净利率环比提升2.0个百分点至23.0%，超出市场预期。
在线广告逐步回暖：Q3在线广告收入达214亿元，环比增长15.0%，同比下降4.7%。社交广告收入同比小幅下降1%至189亿元，但视频号信息流广告需求强劲，小程序广告增长迅速。
游戏市场表现分化：Q3手游收入同比下降4.0%至410亿元，端游收入保持持平至117亿元。国际市场游戏收入同比增长3%至117亿元，主要受益于《VALORANT》和《幻塔》的表现，而本土市场因未成年人保护政策和新游发布减少，收入同比下降7%至312亿元。
商业支付及企业服务增长：金融科技及企业服务收入同比增长3.5%至448亿元，受益于商业支付活动恢复。企业服务毛利同比大幅提升。
投资建议：维持买入-A评级，12个月SOTP目标价为392港币，对应2022/2023年调整后P/E分别为28x和24x。
风险提示：新游戏上线延迟、对内容及新业务投入拉低利润率、广告增速低于预期。

游戏业务：
- 手游收入410亿元，同比下降4.0%。
- 端游收入117亿元，同比持平。
- 国际市场收入117亿元，同比增长3%。
- 《VALORANT》流水创历史新高，8月推出的《幻塔》成为全球日活跃用户数排名第二的MMORPG。
在线广告：
- 收入214亿元，环比增长15.0%，同比下降4.7%。
- 社交广告收入189亿元，同比下降1%。
- 媒体广告收入26亿元，同比下降26%。
金融科技及企业服务：
- 收入448亿元，同比增长3.5%。
- 商业支付金额实现双位数增长。
- 企业服务毛利同比大幅提升。