20221123-华安证券-腾讯控股-00700.HK-腾讯控股_经调整归母净利润由负转正_视频号商业化加速变现_17页_607kb

腾讯控股2022年第三季度业绩及投资分析总结

核心内容

腾讯控股在2022年第三季度实现了关键财务指标的改善，经调整归母净利润由负转正，表明公司盈利能力有所回升。尽管总收入略低于市场预期，但公司通过降本增效、积极回购以及视频号商业化加速，增强了市场信心。同时，公司宣布分派美团持股，进一步优化资本结构。

主要观点

• 业绩概况：腾讯22Q3总收入为1401亿元，同比下降1.6%，但环比增长5%。经调整归母净利润为323亿元，同比增长1.6%，高于彭博预期，显示出公司盈利能力的改善。
• 业务表现：
  • 增值服务：收入727.3亿元，同比下降3.3%，但环比有所恢复。主要受游戏业务影响，但社交网络服务表现良好。
  • 网络广告：收入214.4亿元，同比下降4.7%，但高于预期。视频号信息流广告需求强劲，预计22Q4广告收入有望突破10亿元。
  • 金融科技及企业服务：收入448.4亿元，同比增长3.5%，受益于线下消费复苏和云业务毛利提升。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计22-24年营业收入分别为5573.24亿元、6159.97亿元和6755.93亿元，NON-IFRS归母净利润分别为1161.27亿元、1393.67亿元和1625.09亿元。

关键信息

• 游戏业务：22Q3收入429亿元，同比下降4.5%。《王者荣耀》和《和平精英》收入下滑，但《英雄联盟手游》等新游表现良好。国际市场游戏收入同比增长3%，《幻塔》和《胜利女神：妮姬》表现突出。
• 社交网络服务：收入298亿元，同比下降1.7%。视频号直播服务和音乐付费会员服务收入增加，但音乐直播、游戏直播和视频付费会员服务收入下降。
• 网络广告：收入214.4亿元，同比下降4.7%，但高于预期。视频号广告成为增长点，预计22Q4广告收入将实现正增长。
• 财务指标：
  • 营业收入：22Q3为1401亿元，同比下降2%。
  • 毛利率：22Q3为44.2%，较21Q3提升0.1个百分点。
  • 现金：期末现金为3156亿元，显示公司流动性良好。
  • 投资评级：维持“买入”评级，预计未来三年营收和净利润稳步增长。
• 风险提示：包括游戏版号审核趋严、游戏出海不及预期、广告主需求恢复不及预期、视频号商业化不及预期、长视频与在线音乐竞争格局恶化等。

财务预测与指标

营运与成本情况

• 总收入：1401亿元，同比下降2%，环比增长5%。
• 营业成本：781.1亿元，同比下降1.9%，环比增长2.6%。
• 毛利润：619.8亿元，同比下降1.2%，环比增长7.1%。
• 期间费用：22Q3期间费用为336亿元，销售及市场推广开支同比下降32%，一般及行政开支同比增加11%。
• 归母净利润：NON-IFRS归母净利润为322.5亿元，同比增长1.6%，环比增长14.6%。

运营指标

• 社交平台MAU：微信及WeChat合并月活跃账户数为13.09亿，同比增长3.7%；QQ移动终端月活跃账户数为5.74亿，同比增长0.1%。
• 付费会员数：22Q3付费会员数为2.29亿，同比下降2.8%；腾讯视频付费会员数为1.2亿，同比下降3%。
• 游戏ARPU：端游ARPU为475-485元，同比增长11.5%；手游ARPU为275-285元，同比增长7.5%。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，预计22-24年公司营收和净利润稳步增长，视频号商业化为广告业务修复奠定基础。
• 风险提示：
  • 游戏版号审核趋严
  • 游戏出海不及预期
  • 广告主投放需求恢复不及预期
  • 视频号商业化不及预期
  • 长视频与在线音乐竞争格局恶化

分析师信息

• 分析师：金荣
• 执业证书号：S0010521080002
• 邮箱：jinrong@hazq.com
• 教育背景：香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士
• 研究背景：曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，具备金融及产业复合背景

重要声明

• 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师对这些信息的准确性或完整性不做任何保证。
• 报告中的信息和意见仅供参考，不构成投资建议。
• 华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。
• 未经华安证券研究所书面授权，不得以任何形式复制、分发或使用本报告内容。