20210709-西南证券-6月社融数据点评_全面降准≠全面宽松_7页_998kb

报告摘要

6月社融数据点评总结

核心内容

6月社会融资规模存量同比增长11%，与上月持平，其中对实体经济发放的人民币贷款同比增长12.6%，显示货币政策对实体经济的支持力度不减。社融增量方面，2021年上半年累计为17.74万亿元，比2019年同期多3.12万亿元，且6月社融增量同比多增2019亿元，主要受季节因素和基建融资加速影响。央行在7月9日宣布全面降准，释放约1万亿元长期资金，但强调稳健货币政策基调不变，预计社融增速将延续稳定态势。

主要观点

社融增速稳定：6月社融存量同比增速保持不变，新增人民币贷款同比多增，显示流动性仍较充裕。
降准不改政策方向：尽管央行宣布降准，但稳健货币政策基调未变，后续仍需关注MLF到期操作及政策调整。
社融结构改善：直接融资占比上升，企业债券融资显著增加，政府债券融资回暖，地方债发行计划提前，显示融资结构正在优化。
居民中长期贷款减少，企业贷款回暖：受房地产调控政策影响，居民中长期贷款同比少增；企业中长期贷款和票据融资同比多增，显示企业融资需求稳健。
M2增速回升，M1增速放缓：6月M2同比增长8.6%，增速回升，M1同比增长5.5%，增速放缓，M2-M1剪刀差扩大，反映实体经济融资需求增强。
政策信号明确：央行强调优化存款利率监管，释放LPR改革潜力，推动贷款利率下降，进一步支持实体经济发展。

关键信息

社融数据

社融存量：6月末为301.56万亿元，同比增长11%。
人民币贷款：对实体经济发放的人民币贷款同比增长12.6%，上半年累计增加12.76万亿元。
社融增量：上半年累计为17.74万亿元，6月同比多增2019亿元，显示流动性改善。
直接融资：6月直接融资占比32.46%，较前值上升5.62个百分点，企业债券融资3702亿元，政府债券融资7475亿元，地方债发行计划提前。
表外融资：信托贷款同比多减195亿元，委托贷款减少473亿元，未贴现银行承兑汇票成为最大拖累项。
居民贷款：住户贷款增加4.58万亿元，其中中长期贷款同比少增1193亿元，房地产调控政策显现。
企业贷款：企（事）业单位贷款增加8.37万亿元，中长期贷款连续16个月多增，显示企业信心增强。
M2与M1：M2同比增长8.6%，M1同比增长5.5%，M2-M1剪刀差扩大至3.1个百分点。

风险提示

国内需求不及预期：需关注后续经济复苏是否持续。
金融监管趋严：可能对融资结构和规模产生一定影响。

投资评级说明

公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出。
行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市。

重要声明

本报告信息来源于合法合规渠道，分析基于分析师职业理解，不构成投资建议。
报告及附录版权属西南证券所有，未经授权不得复制、发布或修改。

联系信息

分析师：叶凡，执业证号S1250520060001，电话010-58251911，邮箱yefan@swsc.com.cn。
联系人：王润梦，电话010-58251904，邮箱wangrm@swsc.com.cn。
西南证券研究发展中心地址：
- 上海：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼，邮编200120。
- 北京：北京市西城区南礼士路66号建威大厦1501-1502，邮编100045。
- 重庆：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼，邮编400023。
- 深圳：深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼，邮编518040。

总结

6月社融数据总体保持稳定，显示经济复苏态势良好，但需关注房地产调控和金融监管对融资结构的影响。降准释放流动性，但稳健货币政策基调未变，未来社融增速有望维持稳定。企业融资需求持续增强，尤其是中长期贷款，而居民中长期贷款受政策影响有所减少。M2增速回升，M1增速放缓，剪刀差扩大，反映市场对实体经济的融资偏好。

展开完整摘要