20210709-太平洋-固定收益报告_为何是全面降准__4页_499kb

报告摘要

此次降准被明确为全面降准，而非定向降准，表明政策层对当前经济形势的判断与市场预期存在较大差异。降准的主要目的是支持内需恢复，同时应对外需走弱，以维持经济增长的稳定性。

降准的必要性
- 降准是货币政策回归常态后的常规操作，意味着2020年疫情应对时期的宽松政策已基本退出。
- 2019年11月的降息与2020年4月的定向降准逻辑相似，但当前更倾向于全面降准。
经济背景分析
- 外需走弱：全球经济复苏乏力，出口增长放缓，货币政策需更加关注内需。
- 内需恢复不及预期：内需经济在疫情前低水平震荡，GDP增速低于政府合意的5.5%-6%区间。
- 政策宽松空间：若基本面继续走弱，货币宽松政策可能进一步加码。
降准对债市的影响
- 降准不会显著改变资金市场利率，DR007中枢仍维持在2.2%左右。
- 对债市而言，收益率应低于疫情前的3.0%-3.3%区间，至少低15个基点，十年期国债收益率合理区间为2.85%-3.15%。
- 若基本面持续走弱，十年期国债收益率可能进一步回落至2.7%-3.0%。
政策与结构性问题
- 降准并不与调控房地产、控制政府债务相冲突，反而凸显其必要性。
- 当前经济面临的是结构性问题，需通过适宜的货币环境来促进内需经济。
市场预期与投资建议
- 债牛已至，债市下半场仍有上涨空间。
- 投资者应关注政策目标变化，避免因预期偏差导致市场波动。