20181114-申万宏源-债市日评_维持2019年10年国债收益率低点到3_-3.1_的判断不变_5页_639kb

2018年11月14日债市日评总结

核心内容

本报告为申万宏源研究于2018年11月14日发布的债市日评，主要分析了当日利率市场与信用市场的表现，并对未来的市场走势进行了展望。报告指出，尽管金融数据整体偏弱，但市场对经济的悲观预期一致，债市依然偏强。同时，报告对信用市场中的ABS产品风险进行了警示，并对一级和二级市场交易情况进行了详细监测。

主要观点

利率市场

1. 金融数据表现偏弱：

   • 10月M2增速回落，社融存量增速继续下滑。
   • 非标融资收缩压力仍存，委托贷款、信托贷款和未贴现汇票合计净缩减2675亿元。
   • 专项债发行减少对社融增速形成拖累，但企业债净融资有所回升。

2. 信贷结构未明显改善：

   • 企业贷款同比缩减，短贷由多增转为缩减，中长贷缩减幅度收窄。
   • 居民新增贷款主要集中在短端，信贷结构尚未改善。
   • 随着项目逐步重启，后期信贷期限结构有望改善。

3. 财政数据表现：

   • 10月财政收入同比下降3.1%，减税政策效果显著。
   • 财政支出同比增长8.2%，宽财政效果进一步体现。
   • 土地出让收入当月增速达32.9%，政府性基金收入增速回升至28.4%。

4. 债市走势判断：

   • 维持2019年10年国债收益率低点在3%-3.1%的判断不变。
   • 建议关注明日经济数据，尤其是基建是否能够反弹。

信用市场

1. ABS产品信用风险上升：

   • 今年ABS产品信用风险较前两年明显提升，11个原始权益人出现评级下调，涉及规模近75亿元。
   • 基础资产集中在基础设施、公用事业和融资租赁类，部分产品因原始权益人财务风险上升或债务诉讼导致经营风险受拖累。

2. 风险提示：

   • 建议投资者回避基础资产集中度高、原始权益人与资产或担保人关联度偏高的ABS产品。
   • 加强对产品计划管理人的甄选，防范潜在风险。

关键信息

一级市场

• 国开债发行：
  • 周二共发行150亿元国开债，其中1Y、3Y、7Y进出口债各发行50亿元。
  • 发行利率分别为2.59%、3.32%、3.96%，中标倍数分别为3.09、4.78、4.47，需求尚可。

二级市场

• 期债表现：

  • 5年期、10年期债主力合约分别上行0.02%、0.13%。

• 现券收益率：

  • 1Y、3Y、5Y、10Y国债收益率分别下行2.1bp、2.47bp、1.94bp、1.25bp。
  • 政金债方面，10Y国开债收益率下行5bp，报收4.0425%。

• 产业债成交情况：

  • 成交收益率高于估值的债券主要分布在多元金融、运输、资本货物等行业。
  • 成交收益率低于估值的债券集中在多元金融。

• 城投债成交情况：

  • 成交收益率高于估值的城投债主要分布在湖南省、江苏省等地。
  • 城投债整体交投平淡，部分区域表现较好。

市场动态

• 产业债：今日产业债交投平淡，成交收益率高于估值的债券数量多于低于估值的债券。
• 城投债：成交收益率高于估值的债券数量多于低于估值的债券，主要集中在建筑装饰、运输等行业。

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