20180912-长城证券-徐工机械-000425.SZ-公司动态点评_半年度业绩高增长_资产质量持续优化_3页_573kb

报告摘要

本报告对徐工机械（000425）进行了半年度业绩分析，并对其未来发展前景作出投资评级。报告指出，公司2018年上半年业绩显著增长，资产质量持续优化，行业地位稳固，未来业绩有望持续向好，因此给予“强烈推荐”评级。

业绩表现强劲：
2018年上半年，公司实现营业总收入239.44亿元，同比增长65.81%；归属于母公司所有者净利润11.04亿元，同比增长100.62%，符合市场预期。
海外业务增长显著：
海外收入达37.04亿元，同比增长68.73%，显示公司国际化战略取得成效。
财务指标改善：
存货与年初基本持平，三项费用合计同比增长36.22%，其中财务费用同比下降71.98%，显示公司融资成本下降。研发投入同比增长47.57%，表明公司重视技术创新。EBITDA利息保障倍数达到13.05，同比增长74.00%，显示公司偿债能力增强。
毛利率波动原因：
毛利率下降2.26%，主要由于原材料价格波动及公司积极出清历史包袱（如二手车、法务机等）所致。随着原材料价格趋于稳定及历史包袱出清接近尾声，毛利率有望逐步回升。
行业复苏预期：
工程机械行业自2017年以来进入存量设备更新高峰期，18年下半年基建投资边际改善，市政工程、新农村建设等下游需求依然旺盛，未来1-2年行业复苏趋势有望延续，公司作为龙头企业将受益。
盈利预测：
预计2018-2020年公司净利润分别为17.84亿元、22.02亿元、25.71亿元，对应EPS分别为0.23元、0.28元、0.33元，PE分别为17X、14X、12X，显示估值逐步下降，成长性增强。