20260526-中邮证券-徐工机械-000425.SZ-业绩稳健增长_现金流大幅改善_5页_807kb

报告摘要

徐工机械（000425）投资评级总结

核心内容

徐工机械（000425）是一家以工程机械为主营业务的大型企业，公司由徐州工程机械集团有限公司控股，最新收盘价为9.65元，总市值为1,130亿元。公司2025年年报显示，其营业收入和归母净利润均实现稳健增长，其中2025年营收达到1008.23亿元，同比增长8.37%；归母净利润为65.72亿元，同比增长8.96%。2026年一季报继续展现增长态势，营收为297.91亿元，同比增长9.26%；归母净利润为20.56亿元，同比增长0.86%。

主要观点

业绩表现

营收增长：2025年营收同比增长8.37%，2026年一季度营收同比增长9.26%。
净利润增长：2025年归母净利润同比增长8.96%，2026年一季度归母净利润同比增长0.86%。
扣非净利润：2025年扣非净利润同比增长13.68%，显示公司核心业务盈利能力增强。

产品结构

土方机械、矿业机械增速超过20%，表现突出。
起重机械、桩工机械、高空作业机械等产品增速相对平缓或略有下降。

财务状况

毛利率提升：2025年公司毛利率同比提升0.04个百分点至22.61%。
费用率下降：2025年期间费用率同比下降1.3个百分点至13.71%，其中销售费用率下降0.02个百分点，财务费用率下降1.39个百分点。
经营性现金流改善：2025年经营活动现金流净额同比增长148.42%至141.42亿元，经营质量显著提升。

技术创新

公司在AI+工程机械领域进行超前布局，已应用于露天矿山、散料土方等场景。
推出高智能化产品，如无人驾驶矿卡、智能装载机等，并在多个项目中落地应用。

关键信息

盈利预测与估值

年度	营收（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率	PE估值
2026E	1141.63	13.23%	78.31	19.16%	14.43
2027E	1276.14	11.78%	99.71	27.33%	11.33
2028E	1408.54	10.37%	116.58	16.92%	9.69

预计公司2026-2028年业绩将稳步增长，PE估值持续下降，显示公司估值体系在合理范围内。

财务指标

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率	8.4%	13.2%	11.8%	10.4%
营业利润增长率	10.5%	18.8%	27.4%	16.9%
归母净利润增长率	9.0%	19.2%	27.3%	16.9%
毛利率	22.6%	22.9%	23.4%	23.7%
净利率	6.5%	6.9%	7.8%	8.3%
ROE	10.9%	12.0%	13.9%	14.8%
ROIC	7.3%	10.3%	11.6%	12.6%
资产负债率	64.0%	63.1%	62.5%	61.3%
流动比率	1.20	1.21	1.24	1.28
应收账款周转率	2.45	2.69	2.71	2.71
存货周转率	2.17	2.20	2.22	2.22
总资产周转率	0.60	0.65	0.68	0.70
每股收益	0.56	0.67	0.85	1.00
市盈率（P/E）	17.20	14.43	11.33	9.69
市净率（P/B）	1.87	1.73	1.58	1.44
EV/EBITDA	12.31	8.61	7.41	6.37

投资评级

中邮证券对徐工机械维持“买入”评级，认为其未来业绩增长潜力较大，估值合理，具备长期投资价值。

风险提示

行业景气度不及预期风险
海外市场开拓不及预期风险
竞争加剧风险

分析师声明

本报告由中邮证券研究所分析师刘卓、陈基赟撰写，承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，数据来源可靠，结论独立、客观、公平，不受其他利益相关方影响。

免责声明

本报告信息来源于公开资料或我们认为可靠的资料，仅供参考，不构成投资建议。中邮证券不对因使用本报告而导致的损失承担任何责任。报告内容可能随时更改，过往表现不预示未来结果。中邮证券及其关联机构可能持有公司证券头寸并进行交易，也可能为其提供相关金融服务。本报告仅供签约客户使用，未经授权不得引用、复制或修改。

展开完整摘要