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海澜之家（600398）2025年中报总结

核心内容

海澜之家于2025年发布中报，展示了其上半年的财务表现及业务布局。公司通过多渠道品牌传播、产品创新和渠道拓展，持续提升市场竞争力和品牌影响力。

主要观点

财务表现

• 2025年上半年营收：116亿元，归母净利润16亿元。
• 主营业务收入：海澜之家系列84亿元，海澜团购定制业务13亿元，其他品牌15亿元。
• 盈利预测调整：公司小幅调整2025-2027年盈利预测，预计营收分别为224亿元、246亿元、268亿元；归母净利分别为25亿元、27亿元、30亿元，对应PE分别为12x、11x、10x。

品牌影响力

• 品牌传播：主品牌海澜之家连续三年入选央视总台“品牌强国工程·领跑品牌”，并在乙巳蛇年春节登上央视春晚。
• 内容创新：与沈腾及开心麻花创作团队合作推出《年味儿》贺岁微电影，增强品牌内容吸引力。
• 体育赛事赞助：布局体育赛道，赞助“无锡马拉松”“苏超”等赛事，提升品牌在体育领域的影响力。
• 细分市场：团购定制及其他品牌聚焦细分市场，强化行业影响力，其中HEAD运动服饰成为国内最具影响力的青少年赛事品牌之一。

产品竞争力

• 产品优化：主品牌海澜之家优化“科技功能、时尚IP、品质环保”三大产品系列，推出远行冲锋甲硬核户外系列、艺术家ZOLA联名系列和墨羽轻壳皮肤衣系列。
• 品牌奖项：英氏YeeHoo获得“2025天猫金婴奖一年度最受欢迎童装奖”，其婴儿礼盒成为京东婴儿礼盒类目TOP1。
• 爆款产品：桑蚕丝内裤稳居抖音儿童莫代尔内裤爆款榜TOP1，显示其在细分市场的强劲表现。

渠道运营

• 线下渠道：推进存量门店动态调整优化，重点覆盖核心商圈和重点增长区域；拓展阿迪达斯FCC门店，HEAD全国首家旗舰店登陆上海PAC购物中心，布局重庆、南京等一线城市。
• 线上渠道：以精准营销推动品牌声量与销售转化协同增长；3月联动《三体》IP打造“科技感+年轻力”双圈层营销，6月借势父亲节推出“山不在高”系列，实现产品与节日心智强绑定，相关搜索达1.8亿次，海澜之家父亲节&父亲节礼物荣登抖音行业联想份额排行TOP1。

关键信息

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 当前价格：6.4元。
• 目标价格：未明确。
• 主要财务比率：
  • 毛利率：2025年预计为42.62%。
  • 净利率：2025年预计为10.99%。
  • ROE：2025年预计为11.90%。
  • ROIC：2025年预计为63.02%。
• 资产负债率：2025年预计为46.80%，净负债率-64.42%。
• 现金流：2025年上半年经营活动现金流为7,068.92亿元，筹资活动现金流为3,031.57亿元。
• 风险提示：包括消费疲软、新业务推进不及预期、库存积压等风险。

财务预测摘要

估值比率

总结

海澜之家在2025年上半年实现了116亿元的营收和16亿元的归母净利润，展现了良好的业绩表现。公司通过优化产品结构、加强品牌传播、拓展线下门店和线上营销，提升了市场竞争力。同时，公司调整了盈利预测，维持“买入”评级，显示出对其未来发展的信心。然而，仍需关注消费疲软、新业务推进不及预期和库存积压等潜在风险。