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1月通胀数据点评总结

核心内容

2022年1月的通胀数据显示，国内通胀压力持续缓和，PPI（工业生产者价格指数）和CPI（消费者价格指数）均表现出温和的走势。整体来看，1月通胀表现温和，未来将呈现PPI的持续下滑和CPI的温和回升趋势。

主要观点

1. PPI环比年内首次负增长

• PPI环比：1月PPI环比为-0.2%，较上月上升1个百分点，是年内首次出现负增长。
• PPI同比：1月PPI同比为9.1%，较上月回落1.2个百分点，连续三个月同比增速下行。
• 行业表现：PPI环比下行主要集中在黑色、煤炭、非金属等上游行业，显示能耗双控政策持续放松的影响。而石油、燃气、电力等行业的价格涨幅较大，主要受海外能源价格上涨影响。
• 中下游行业：计算机、印刷、医药等中下游行业价格依然偏弱，反映消费需求不足仍在延续。
• 未来展望：由于国内外需求偏弱，供应链恢复缓慢，未来PPI同比增速将温和回落。

2. CPI受临时性因素影响下行

• CPI同比：1月CPI同比为0.9%，较上月下降0.6个百分点。
• CPI环比：环比上升0.4%，显著弱于过去五年0.9%的均值。
• 食品分项：鲜菜价格环比上涨3.1%，低于过去五年11.8%的均值，主要由于供应恢复；猪肉价格表现弱于季节性，显示市场供需尚未完全恢复。
• 教育文化娱乐：该分项弱于季节性，主要由于旅游需求环比上涨2.1%，低于往年5.4%的均值，反映了就地过年对消费的影响。
• 未来展望：核心通胀回升缓慢，猪肉价格底部徘徊，海外原油价格高位运行，未来CPI环比增速将保持温和抬升。

关键信息

• 政策影响：能耗双控政策的持续放松对PPI产生显著影响，尤其在上游行业。
• 需求疲软：国内外需求总体偏弱，导致供应链缓解缓慢，企业供应恢复缓慢。
• 消费低迷：疫情防控和房地产市场下行压力影响居民消费倾向，消费行业提价困难。
• 货币政策：国内通胀压力难以对央行货币政策形成制约，宽松政策或将加速落地。

风险提示

1. 疫情发展超预期
2. 地缘政治风险

分析师简介

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作两年，2018年7月加入安信证券研究中心。
• 束加沛：北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，曾在华夏幸福研究院工作两年，2020年12月加入安信证券研究中心。

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