20260114-国信证券-美国12月CPI点评_通胀扰动缓和_降息窗口待启_7页_788kb

报告摘要

美国12月CPI数据公布后，整体通胀同比维持在2.7%，核心CPI同比为2.6%，均与上月持平，核心略低于市场预期。环比来看，整体CPI增速为0.3%，与政府停摆前水平一致，显示技术性扰动影响有限，阶段性安抚了市场情绪。

通胀趋势平稳
- 通胀数据回归常态，未出现明显抬升，显示前期再通胀压力有所缓释。
- 当前通胀水平仍高于美联储目标，表明通胀粘性依然存在，趋势性回落尚未显现。
分项表现对冲
- 食品价格上涨成为主要上行动因，同比上涨3.1%，环比上涨0.7%，为2022年8月以来新高。
- 能源价格回落，同比上涨2.0%，环比仅0.3%，对通胀形成缓冲。
- 核心通胀保持稳定，核心服务与核心商品对CPI的贡献分别维持在1.82个百分点和0.27个百分点。
市场反应克制
- 数据公布后，黄金短暂上行后回落，美股呈现“V”型走势，美元指数小幅走强。
- 降息预期短期内未显著升温，1月降息概率接近0，但4月降息预期有所上升，但仍低于50%。
降息时点仍靠后
- 尽管降息方向未变，但首次降息可能在新一任美联储主席上任后，预计在6月，幅度为25bp。
- 当前货币政策面临两项不确定性：一是“政治性降息”讨论泛化，可能影响市场对美联储独立性的信心；二是下一任主席人选差异导致政策路径分歧，哈塞特偏鸽，沃勒偏技术官僚。